《投資有道》聯儲局於９月正式展開減息周期，市場各類資產的前景是否將迎來「洗牌期」
？儘管美國已經邁出了減息的第一步，未來利率仍可能維持在較高水平，在這樣的環境下，債券
的前景將更為看好。
　
＊利率仍會處於較高水平＊
　
　　過去十多年來，環球一直處於利率極低的環境，及至近幾年當局為了應對通脹而大幅加息。
雖然目前聯儲局及一眾成熟市場央行重新踏入減息周期，但是我們相信利率仍會維持在金融海嘯
之前相若的水平。投資者必需接受一個事實：無論如何，零息環境都已一去不復返。
　　為何我們會有這個看法？首先，是各地興起保護主義，使經濟處於「去全球化」的狀態，商
品價格難以回落，削弱央行降低通脹的能力。其次，是政府債務持續增加，也會使債券孳息率維
持在較高水平。
　　利率長期處於較高水平，正是投資者鎖定吸引收益的好時機。另一方面，各大央行陸續放寬
貨幣政策以促進經濟增長，則會降低較長期債券的收益率，利好債券價格的前景。以上因素結合
在一起，正為投資者提供了難得的機會，鎖定債券的長期收益潛力。
　　而在一眾債券之中，高收益債券更可以看高一線。高收益債券的收益率可以與環球股票的長
期回報相媲美，然而其下行波幅卻較股票為低，原因是債券本是一種合約資產，除非債券發行商
出現違約事件，否則投資者會在期間收到票息，而且在債券到期日時也會收回全部本金。
　
＊企業違約率處於歷史低位＊
　
　　因此，在投資高收益債券時的一大關鍵便是其違約率前景。好消息是近年來高收益債券的質
素大為改善，在整個高收益債券領域中，ＣＣＣ評級債券（即評級較低的債券）比例降至十多年
來的最低位。仔細一看，目前歐洲的高收益債券主要由ＢＢ評級債券所組成，而美國高收益債券
市場的平均評級更上升至Ｂ＋，屬於十多年來最高的水平。
　　何以高收益債券領域的評級有如此顯著的改善？其實在新冠疫情後，成熟市場的企業紛紛致
力降低槓桿和債券水平，使其利息覆蓋率和ＥＢＩＴＤＡ（除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）
都處於高位。另一方面，愈來愈多陷入財困的公司改為在私人市場進行再融資，而不再利用公開
市場，這意味著實力較弱的公司正在被市場淘汰，結果是有能力發行債券的企業普遍都擁有較高
質素。因此，高收益債券市場的違約率正處於歷史低水平，預計歐洲和美國高收益企業的年度違
約率僅為２％至３％左右，至於投資評級債券的違約率就更加輕微－－美國投資級別債券對上一
次錄得違約事件，已經要數到２０１０年。
　　總括而言，在收益率較高、違約率較低及信貸質素改善這三大優勢下，我們相信大量現金將
投入債券市場，投資者應為此做好部署，主動尋找當中的機遇。
《ＢＮＹ投資管理香港零售分銷業務主管　高韋玲》
　
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