美國聯儲局宣布實施QE3，直至失業率顯著回落為止。（資料圖片）

　　在金融海嘯前，美國的所謂「貨幣基礎」大約有8,000億美元，亦即美國的流通鈔票加上銀行的儲備大約有8,000億元。但經過第一與第二期的量化寬鬆，聯儲局用現金大手買走銀行所擁有的比不上現鈔這麼安全不能用作儲備的資產後，銀行現金多了，儲備也大幅上升，現在的貨幣基礎已超過了2.6萬億美元，是以前的三倍多。

QE1與QE2 資金鎖在銀行

　　這些數字意味著甚麼？銀行儲備這麼多，假如銀行能找到足夠的客戶向他們借貸，理論上美國的貨幣供應量也會按「貨幣基礎」的增幅比例而增。如果真是這樣，美國今天的物價應是四年前的三倍多！但在實施QE1與QE2的過程中，銀行多把相當一部分新增的儲備放在倉庫中替自己壯膽，而且也找不到足夠的客戶願意向他們借錢投資，資金等於鎖在銀行體制中動彈不得，美國的貨幣供應量也沒有大幅度地上升，高通脹也沒有出現。

　　這樣問題便來了，聯邦基金利率已趨近零，低無可低，但錢仍是借不出去供客戶投資搞活經濟，失業率如何可下降？失業率高企，對奧巴馬選情大大不利。本來聯儲局應該政治獨立，但以近年情況看來，此點並無保證。聯儲局可採用甚麼方法才可解決高失業率這個美國的頭號經濟問題？

倘搬出積累彈藥 通脹勢颷

　　今次QE3的設計與以往的有所不同，其最大的特點是不設終止政策的期限，每月把貨幣基礎增加400億，在失業率回到4%、5%左右前，政策都絕不回頭（起碼這是聯儲局希望市場會相信的話）。這其實是一場預期管理之爭。美國的利率已低，投資成本很低，但有企業怕投入資金後經濟好轉，利率便會隨著上升，他們也會隨著被困，所以現時還是審慎一點好。聯儲局正是要與此種心態博弈，用的方法便是宣稱在經濟復甦未竟全功前，它都會不斷放水壓低利率，大家可放心。

　　每月400億，一年便4,800億，等於貨幣基礎的18%，所可能造成的通脹，力度也頗大。若投資者一旦確認利率會長期低企，擴充業務無大風險，可向銀行借貸時，QE1與QE2所積累的彈藥都被搬出來使用，通脹可以很厲害。港元與美元掛鈎，香港經濟不可能不受影響。

 
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