《宏觀銓局》聖誕佳節即將來到，我們也是時候回顧２０２４年與展望２０２５年投資前景。回想在２０２３年底之時，筆者曾經表示美國經濟料在２０２４年首兩三季放緩，原因是利率持續高企會對經濟構成壓力。在２０２４年上半年筆者看好美國投資級別企業債券，並指出當聯儲局開始在下半年減息之際，將會增持美國股票。而當時市場預計２０２４年會出現輕微的衰退。結果呢？我錯得離譜！截至１２月３日截稿當天，美國標普５００股票指數年初至今上漲了２８％，而彭博美國綜合債券指數僅上漲２﹒８％。２０２４年的市場表現再次強化了筆者的信念：市場表現難以預測，保持恆常投資及分散投資才是成功關鍵。　　　從地區來看，美國股市以超過２８％的升幅領跑全球，其次是日股（以日圓計上升１９％）、亞太（除日本）股市（升１７％），而歐洲股市（以當地貨幣計）則升１０％。作為全球股票基準的ＭＳＣＩ世界指數年初至今上揚２３％。一般來說，股市一年有１０％升幅已屬不俗。　　　在債券方面，美國可換股債券指數年初至今上漲１５％，其次是美國高收益債券（升８﹒８％）、短期高收益債券指數（升７﹒４％）。然而，作為投資級別債券指數的彭博美國綜合債券指數同期僅上漲２﹒８％，美國國債指數更只有２％升幅。美國打破了市場預期，並沒有出現經濟衰退，加上聯儲局開始減息，這些因素均促成２０２４年風險資產反彈。　　　展望２０２５年，相較其他地區，筆者仍然看好美國市場，並偏好美國企業債券與股票的多元投資組合。儘管通脹尚未達到聯儲局２％的目標，但趨勢已持續回落，使聯儲局在未來３至６個月內將維持鴿派取態。利率期貨市場顯示，投資者認為聯儲局將於１２月內再減息０﹒２５％，並於２０２５年全年減息１％。　　　美國企業盈利仍然強勁。２０２４年市場預測標普５００指數的盈利增長達９％，而２０２５年的盈利增長更有望增長１１％。自２０１９年以來，美股市場的盈利增長已連續２１個季度超出市場預期。在此期間，標普５００指數的盈利增長率平均超出市場預期４﹒８％。美股盈利一枝獨秀，是股市估值較高的原因之一。２０２４年標普５００指數的盈利增長和股價上漲主要歸功於「科技七雄」，展望２０２５年，「科技七雄」料仍將實現強勁的盈利增長，但增速卻可能低於整體市場，標普５００指數其餘的４９３家公司則會從後趕上。因此，我們預計市場升勢將會擴散至不同行業，而非由「科技七雄」獨領風騷。　　　儘管美國股市估值較高，但２０２４年迄今估值僅升３﹒７％。２０２４年初標普５００指數的市盈率為２１倍，目前則為２２倍，反映升幅主要由盈利增長所推動。２０２４年初，標普５００指數的每股平均盈利為２２３美元，目前每股盈利已增至２７２美元，增幅達２２％。　　　在債券方面，筆者仍然偏好美國企業債券多於美國國債，目前正逐漸增持短存續期的高收益企業債券、減持投資級別企業債券。由於美國的衰退風險已經降低，企業債務的違約率預計也將隨之回落。加上聯儲局持續減息，短存續期企業債券的表現料會優於長期債券。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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