大市連日下挫防守股未能幸免，內銀內險獲券商唱好可趁回調吸納？

2025-12-16

　　大市連續兩日急跌，連防守股都未能幸免，多隻內銀股今日(16日)都跌約2%，而國壽(02628)及平保(02318)昨日(15日)才分別逆市創逾10年及4年新高，今日分別回吐2%及4%。內銀股及內險股近日齊獲券商唱好，內險股受惠金融監管總局早前下調險企投資風險因子的政策，內銀股息率亦開始重回吸引水平，或可趁股價回調吸納。

大市連日下挫防守股未能幸免，內銀內險可趁回調吸納？

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金監總局下調險企股票投資風險因子　大摩：政策有利險企首選平保

　　金融監管總局早前發布《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，對保險公司相關業務風險因子進行下調。此調整涵蓋長期持有滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股、科創板普通股、及出口信用保險業務的保費和準備金風險三大領域。其中保險公司持倉時間超過3年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27；該持倉時間根據過去6年加權平均持倉時間確定。金融監理總局相關司局負責人表示，此舉旨在培養壯大耐心資本、支持科技創新。有分析認為，鬆綁措施可為保險公司後續進一步投資操作或增持股票提供更大空間。

　　大摩發表研報指，持有期限是一項關鍵要求，滬深300指數成分股必須在過去6年內持有超過3年才能獲得折扣優惠。這項政策將有利於保險公司，通過進一步減輕資本要求，並鼓勵保險公司作為股票市場的長期投資者。大摩預期，由於保險公司是主要投資者，2026年保險資金將持續流入股市。該行重申中國平安為首選股份，認為該公司可從新監管規則中進一步受益。

瑞銀：強化鼓勵長期耐心資本政策導向　有助提振市場情緒

　　瑞銀亦指，因國家金融監管總局發布《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，強化了鼓勵長期耐心資本的政策導向，有助提振市場情緒。另外，近期中國國債收益率上升，收益率曲線趨陡，長期而言有利於保險公司。該行重申中國平安為行業首選，予「買入」評級，目標價70元，認為其風險回報具吸引力。

　　國盛證券稱，長期來看，保險行業持續受益於銀行存款搬家趨勢，多元化的養老、醫療、理財儲蓄等保險需求有望推動行業持續擴容。短期來看，險企開門紅進展順利，有望提振2026年負債端表現。產品預定利率階梯型下調大幅緩解行業利差損風險，「報行合一」推動行業反內捲和頭部公司集中度提升，積極看好保險板塊的配置價值。

大摩：平保增長及盈利潛力仍被市場低估　予目標價89元

　　大摩又認為，經過與全球投資者討論後，發現市場對中國平安的興趣明顯增加。平保的增長及盈利潛力仍被市場低估，即使近期表現優於大市，估值仍有大幅上升空間，維持「增持」評級，目標價89元。大摩預期，平保2026年新業務價值將增長23%，其中銀行保險渠道增長74%，代理人渠道增長6%。該行認為，平保在醫療保健服務方面具有強大議價能力，其養老服務有助推動銷售。平保可能成為中國養老市場的主要參與者，這種「收費」業務模式可能在中期內將14至15%的股本回報率提升至更高水平。

　　另大摩指，平保在第三季度增加了約2000億元人民幣的股票持倉，從2025年上半年的逾6000億元人民幣增至第三季末的逾8000億元人民幣，主要投資於增長型股票。目前其增長型與高息股票的持倉比例約為45:55，投資組合更趨平衡。

大市連日下挫防守股未能幸免，內銀內險可趁回調吸納？

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中金料內銀未來兩年營收及純利上升　淨息差壓力進一步收窄

　　內銀股則獲券中金唱好，中金最新研報指，繼續看好內銀股的絕對收益與相對收益表現，預期其覆蓋的上市銀行，2026及27年營業收入將按年升2.5%及3.6%，歸母淨利潤按年升1.9%及2.6%，因淨息差壓力進一步收窄，信貸投放減量提質，主要源自信貸需求較弱以及風險補償不足，投放的區域、行業特徵更加明顯。

　　中金又指，經過幾年降費讓利和高基數壓力消化，銀行手續費收入增速有望企穩回升。雖然小微企業和零售客戶相關敞口仍是不良生成主要來源，但公司業務敞口保持穩定，淨不良生成率趨勢甚至有所改善。中金亦預計行業供給側改革加速，銀行牌照數量快速減少，行業競爭和經營格局改善。中金調整多隻內銀股目標價，其中建設銀行(00939)目標價由8.91元升至9.69元，工商銀行(01398)由7.11元升至7.28元，農業銀行(01288)由6.62元降至6.13元，交通銀行(03328)由7.93元降至7.56元，郵儲銀行(01658)由5.8元降至5.49元，招商銀行(03968)由58.98元升至60.49元，均維持「跑贏大市」評級。

長江證券：內銀分紅除淨或致股價調整　為長線資金配置時機

　　長江證券稱，銀行股四季度初上漲與近期調整，主要反映年末交易性資金的配置行為波動。該行預計主要反映季度和季末對於市場風險偏好的預期變化，同時基金投資分類為TPL帳戶，預計保險等機構年底也存在兌現收益的需要。相信跨年節點過後，配置力量將重新推升銀行股估值及銀行指數基金規模。

　　該行又指，近期四大國有行陸續完成中期分紅除淨，歷史來看除淨日後通常股價可能調整，2025年初中期分紅時也出現過類似短期波動，今年四大國有行中期分紅除淨日提前至12月。預計後續交通銀行、郵儲銀行、招商銀行、興業銀行等大型銀行也將在年底、年初、春節前陸續實施中期分紅除淨，從長期角度，如果除淨等交易因素造成股價調整，通常是長線資金較好的配置時點。