從5月底的「逾12年低」，到周三(2日)的「逾15個月高」，短短三個月間，人幣兌美元即火箭式直升逾4%。有機構趁勢喊出人幣「已跌透、跌過，未來將進入較長升值過程」，而港銀市面高息搶存戰並再起，一個月年息高至4.88厘。

 

　　人仔穿7.2的擔心暫一去難返，返6.8上似指日可待，拋開息差擴大、出口改善、美元弱勢等傳統解釋，此波升值潮背後的兩大解釋可能是:一，避免在花旗國大選前授侵侵任何匯率口實；二，在「國內大循環為主體」的政策基調下刺激內需。

 

3個月走勢差天共地，看好看淡不一

 

　　周二(1日)一度失守92水平的美匯，在聯儲「平均通脹目標」拖累下續上演蹺蹺板效應，歐元周三(2日)逾兩年來首見升破1.2美元；人仔中間價同七連升至6.8376，相當於較5月底的逾12年低位勁彈逾2900點子或4.1%，錄逾15個月高。

 

 

短短三個月間，人幣兌美元即火箭式直升逾4%，背後或藏兩大考量。

 

 

　　看看基本面，中國十年期國債收益率升至3%以上拉闊中美息差，內地出口7月錄顯著改善，美匯指數上月累跌1.5%創5年最差表現，中美首階段貿易協議檢視「過關」--上述是否足以解釋人仔短短3個月間走勢差天共地?

 

　　對此，市場看法不一。看好者如安信證券首席經濟學家高善文就指，811匯改至今5年，人民幣不僅已經跌透，而且已經跌過了，未來將會進入較長的升值過程；看淡者如社科院經濟研究所教授劉煜輝則稱，升值面臨兩大「緊約束」，即名義匯率與真實匯率裂口發散，及嚴格的資本項管制。

 

避侵侵匯率口實+護航國內大循環

 

　　值得一提的是，跟兌美元大幅反彈相比，人民幣兌一籃子貨幣匯率跟5月底相比實則幾無變動，因此更可能的解釋是，北京容忍人仔兌美元顯著走強，或是意在主動出手，在花旗國11月總統大選日益臨近時，避免任何讓侵侵匯率口實的可能。

 

　　另一方面，時值「國內大循環為主體，國內國際雙循環互促發展」的「雙循環」，勢寫入即將於10月五中全會啟動討論的「十四五」規劃主線，而要刺激此戰略的重點--本地需求，匯率升值無疑是政治正確的選擇。

 

　　此外，《經濟學人》並留意到，與美日歐央行大幅擴張資產負債表不同，中國央行似不同尋常地顯示出保守主義。文章分析指，原因或旨在提升人民幣的國際角色，即「若能在大家瘋狂增加貨幣供給時控制供給量，那麼某天就可能成為儲備貨幣(reserve-currency status may someday be yours)。」

 

　　不過，單靠亮麗的資產負債表謀求儲備貨幣地位恐是一廂情願，美元至今獨霸天下，背後最大支持或要數軍事、科技、生物製藥等領域的領先地位。由此看，要探究人幣長遠走勢，貨幣超發或經濟增長並非唯一性因素，技術至上的競爭才是關鍵。

 

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