【嚟緊炒Ｄ乜】大市急挫資金避險紫金礦業不二之選

2018-11-22

　　紫金礦業（02899）曾經是一隻當炒熱股，早年當國家需要開發礦材撐經濟、電動車需要大量原材料，成為股價推動原因，但近年來股價「悶悶不樂」，因為受到國策引入廢銅影響，將股價「一夜打到革命前」，但目前中國經濟增長放緩，紫金還算抵買股份？

紫金礦業（02899）除了是一隻金礦股之外，銅礦亦是其主要出產之一（CNS資料圖片）

　　誠然，今年年初國內廢銅引入新策，對紫金而言被解讀為利好因素，政策明文規定禁止廢七類銅產品進口，影響規模約70萬噸，達到總共廢銅進口量47%。紫金除了是一隻金礦股之外，銅礦亦是其主要出產之一，市場本以為廢銅減少入口，對中國銅價有刺激向好作用，加上面對建築新建、電動車發展，中國銅需求成為了重點之重，但紫金股價卻從今年初高位4.259元左右打落至現時約2.8元，至今仍未回升，實在有點耐人尋味。

　　紫金股價下挫，確實是因為其公司表現或大環境因素嗎？非也，實在是非戰之罪也。紫金確實由年初高位4多元回來打落3元，但真正令股價低沉的原因，是紫金礦業A股(滬:601899)於6月初有10.72億股限售股在市面流通，佔股本4.65%，解禁金額達40億元人民幣。正所謂「貨多價賤」，紫金H股亦被拖累下去，到今日亦未能翻身。

　　事實上，在上月剛公布紫金首三季的業績中，公司營收達761.7億元人民幣，按年升22.9%；純利達33.52億人民幣，按年升51.4%。公司解釋，純利大升主要由於銅、鋅等價格上揚。單看業績，紫金確實出色，公司的流動現金亦多到不知如何花去，因此公司旗下子公司近幾年來都將現金用作購買證券、低風險信託、基金等，今年預算最多15億人幣用於投資。由此可見，紫金資本上根本不愁煩惱。

內地汽車業對銅材需求大

　　內地三大銅產企洛陽鉬業(03993)(滬:603993)、紫金礦業和江西銅業(00358)(滬:600362)成為去年A股當炒有色金屬股份，主要受到內地推廣電動車計劃，以擺脫中國經濟受到油價因素影響。據中國「十三五」計劃提出，到2020年中國電動車於內地市場份額達5%，2025年要達到20%，其中2020年動電動車銷量要達200萬輛。

　　200萬輛汽車需要多少銅?根據國際銅業協會（ICA）估計，電動車電池、機組及轉子的銅需求量驚人，平均每一輛電動車需要6公里長的銅線，其中混合電動轎車用銅量為40公斤，插電式混合電動轎車用銅量為60公斤，純電動轎車用銅量為83公斤，混合電動大巴的用銅量為89公斤。根據電池大小不同，純電動大巴用銅量可高達224至369公斤。

　　假設200萬輛電動車都是以純電動轎車為目標，即需要最少1.66億公斤銅，以目前每公斤銅價6.202美元計（約48.38港元），即有10.3億美元（約80.3億港元）的成交額。此只是保守估計，未來數年的汽車銅需求隨時達百億至二百億港元以上亦不會是夢，當中國全面化電動車、以及汽車的更替情況下，內地三大銅業單單瓜分中國市場，亦足夠成為股價推升動力。

　　業績顯示，紫金今年首三季冶煉銅量達32.78噸，平均單價約43.769元人民幣（約49.40港元），而所產銅量幾乎部出售，但售銅毛利率由5.6%下跌至3.03%，隨著銅需求上升，預料未來銅價將會繼續反彈，屆時銅銷售毛利將有改善。

大市動盪黃金股避險精選

　　近半年港股動盪，資金多數流入食品股避險，反而黃金股不太見追捧。但逆向思維，正因為紫金數個月的股價主要在現水平（2.8元）左右上落，相比起其他股份更為穩定，加上目前倫敦金價在1200美元關口上落，未見有太大波幅，對於近期大市尋底，資金流入黃金股屬避險首選。

　　紫金今年首三季冶煉加工貿易金產量達13.67萬千克，按年升19.9%，每克單價268.66元人民幣，按年跌2.25%。雖然產量上升，但受外圍環境因素影響，去年金價一度因北韓核試等事件而攀升至1400美元關口，自美朝關係和緩後金價亦隨之然回落，對紫金的盈收造成了不穩定性。

　　目前各地股市明顯回落，金價仍未「開車」，最大解釋是投資者已經進入「現金為王」的時代。觀看美國10年期國債收益率目前到3.06厘，在大跌市下10年期債收益率依然可以「破3」，反映資金早早縮水。債息升，金價平走，大市回落，一切不妙訊號其實早已明顯。十年前美國次按危機消息一出後，紫金立即有資金追捧，2007年第三季股價攀上8.7元，而十年後的今天紫金會否重演歷史，在港股終結一跌時立即上揚，只能拭目以待。

　　大行們普遍認為，美股已進入了技術性熊市，似乎轉勢情況已十分明顯，但投資者仍待「終極一跌」，黃金有望成為避險工具，金價回升機會加大。再說，美國經濟增長有放慢跡象，近期市場時有分析指出聯儲局可能調整加息的步伐，故一旦投資者對加息預期降溫，美元回軟，金價將有回升的條件，直接利好紫金礦業業績，分段收集股份算是適合的投資部署。