全國「兩會」召開以來，中國既定政策方向並無重大變化，以環保為例，中國將會持續推進污染防治，燃氣股有望繼續受惠。中國燃氣(00384)今年以來股價走勢不及新奧燃氣(02688)，亦遠差聯營中裕燃氣(03633)，故大有追落後可能。

 

中燃氣(00384)股價表現今年以來落後於同業，可能與該公司的僱員購股權將於今年4月到期有關（資料圖片）

 

 

半年銷售成本大升拖低毛利增長

 

　　中國燃氣是中國主要燃氣營運服務商，主要從事投資、建設、經營城市與鄉鎮燃氣管道基礎設施、燃氣碼頭、儲運設施和燃氣物流系統，向居民和工商業用戶輸送天然氣和液化石油氣，建設和經營壓縮天然氣或液化天然氣加氣站，開發與應用天然氣、液化石油氣相關技術。

 

　　該公司主營業務為銷售天然氣和液化石油氣，以及發展增值業務。該公司截至2018年9月30日止六個月業績不俗，總收入增長38.3%至約289億元。收入來源可分為五大類：管道燃氣銷售、燃氣接駁、工程設計、建設及施工、液化石油氣銷售和增值服務。管道燃氣銷售佔總收入約41%，其次是液化石油氣銷售佔約34%。

 

　　該公司2018／19年度中期毛利增長只有18.9%報65億元，與2017／18年全年升幅逾39%明顯為低，主要是銷售成本增幅達45%所致。中期整體毛利率由去年同期的26.2%下跌至22.5%。股東應佔溢利則增長24.5%至逾42億元，持股近43%的聯營公司中裕燃氣的分部業績貢獻由6514萬元大增至1.8億元居功不少。中裕燃氣2018年6月底止中期純利增長達184%至約4.2億元。

 

中裕燃氣盈利貢獻料進一步增加

 

　　由於中國推廣環保能源的政策方向不變，鼓勵工商業「煤改氣」、華北鄉鎮「氣代煤」等天然氣利用政策繼續對中國燃氣有利，有助刺激燃氣銷售增長。預計中國燃氣今年底將會從俄羅斯獲得新的天然氣供應，該公司在黑龍江、吉林、遼寧一帶的市場佔有率大，應該有助該公司在當地大力發展業務，並且可以有效控制供應燃氣成本。由於城市燃氣接駁佔該公司的用戶比例只有約50%，接駁費亦較低，中央針對城市燃氣的價格管制政策對該公司的影響可能會低。

 

　　中燃氣已於去年底在中國銀行間市場完成發行總金額為人民幣13億元的2018年度第二期中期票據，集資所得用於償還現有債務，有助穩定融資成本。

 

　　該公司截至2018年9月底止六個月，新取得11個城市管道燃氣項目，新項目分布於黑龍江省和內蒙古，有助帶動收入增長。聯營公司中裕燃氣今年初積極發展業務，1月以總代價人民幣4.6億元收購兩間河南省管道燃氣公司。中裕燃氣對中國燃氣的貢獻有望進一步增加。

 

購股權獲行使引發股權攤薄效應

 

　　中燃氣股價表現今年以來落後於同業，可能與該公司的僱員購股權將於今年4月到期有關。投資者擔心購股權持有人行使購股權會引致股權攤薄效應，並且以較市價為低的價格套現，拖累股價下跌。該公司周五上午公布，購股權持有人按配售價每股24.85元配售月初行使購股權時購入的新股，相關股份相當於已發行股本總額約2.72%。配售價正是低於市價。

 

　　中燃氣股價於上月創出1個月的高位28.75元後，股價輾轉回落至現時的26元水平，股價目前受制於多條主要平均線。聯營公司中裕燃氣將於本月之內公布2018年底止全年業績，中裕燃氣的業績或會刺激中國燃氣的股價有所突破，重上28元的高位。

 

 

撰文：韋健士