【季結－疫市浮沉】港股月跌2526點季瀉逾16%四年半最差

2020-03-31

　　金融市場本月可以說一波未平一波又起，新冠疫情仍在全球肆虐，沙特和俄羅斯因磋商破裂，主要產油國油價戰一觸即發，油價自3月初迄今已蒸發三分二，拖累全球股市大跌，港股亦不能避免。以全月最高位及最低位計，港股一度插逾五千點，直到上周美國白宮政府及聯儲局齊出手救市，全球股市略喘穩，港股亦重上十天線，最終全月急跌2526點。

譚朗蔚料恒指於24000點有阻力，若短期歐美疫情未見緩和，估計跌勢不會像本月急般「直插」，會轉為「陰跌」(資料圖片)

港股急挫後穩全月波幅5667點

　　本月首周內地新冠疫情轉緩，市場憧憬全球央行放水撐市，港股全周在26300點附近徘徊。第二周，俄羅斯強硬拒絕油組進一步減產的建議，與沙特的油價戰爆發，油價成為壓倒股市的最後一根稻草，美股一周內兩次融斷，港股單周內急插2113點，低見22519點。

　　進入第三周，美國總統特朗普表示將出台大規模刺激計劃，惟仍未見蹤影，反而聯儲局突然緊急減息1厘，可惜市場恐慌情緒有增不減，港股連跌四日累挫2324點。其後傳內地推萬億財政政策刺激經濟，港股報復性反彈逾千點，全周跌1227點。最後一周，市場關注美國史上最大規模的刺激計劃進展，加上聯儲局宣布實行無限量化寬鬆（QE），全球股市喘穩，港股反覆向上重上十天線。

　　總結3月全月，港股累跌2526點或9.7%，為2018年10月來最大月度百分比跌幅，高低波幅達5667點，最高見26805點，最低見21139點。2020年首季累跌4586點或16.3%，為2015年第三季以來最大季度百分比跌幅。

　　國指整個月份在8290至10747間上落，累積跌幅707點或6.9%，首季累跌1573點或14.1%。

聯儲局暫無需實行負利率

　　新冠肺炎疫情目前仍在歐美地區蔓延，美國聯儲局兩次緊急減息，將聯邦利率降到0水平，本月還宣布實行無限QE，彷彿一次性將板斧用上，但提到聯儲局下一步是否會實行負利率，分析師一致認為未到時機。金利豐證券研究部董事黃德几對《經濟通通訊社》指出，聯儲局現時所推的是舊招，不過仍是2008年金融海嘯以來最快最猛的，反映其知道疫情嚴重性，量化寬鬆料可提振市場信心。相對來說，他認為聯儲局在息口方面沒可做，不相信有逼切性去實行負利率，還有很多工具，例如提供商業票據融資工具、向初級交易商提供短期融資抵押工具等。此外，無限QE威力甚強，強調現時不似金融海嘯時出現的系統性問題，交易秩序井然，若然出新招，可能令市場更加恐慌。

　　富昌證券聯席董事譚朗蔚向《經濟通通訊社》表示，認為現時華府及聯儲局出台的措施對穩定住美國實體經濟有一定作用。因為當經濟活動停擺，不少企業資金流自然出現危機，它們急需資金周轉，所以當儲局無限「放水」及買企業債等以維持市場流動性，自然減少「黑天鵝」公司出現的機會，同時或多或少可穩住股市一段時間。他又指凡事有兩面，壞處是出現惡性通脹及美元繼續貶值。對於短期美聯儲會否再度減息，甚至降至負利率，認為可能性不大，因為其作用不大。他指減息雖然降低企業借貸成本，但未來幾年經濟環境依然差，大多普遍不會選擇逆市借貸擴張，多數會開源節流及保持現金流，所以買債反而更有效，因為減少企業違約風險。

黃德几：人行仍有很多貨幣調控措施

　　疫情令全球多國進入停擺，市場憧憬將有更多刺激措施出台，而內地方面，近日亦有傳人行或減存款利率。黃德几認為，中國人民銀行現階段可推的貨幣調控措施還有很多且更具彈性。他指出全面下調利率、存貸息率，存款準備金率會是最強力，但不能說特別有效，因作用不同。而中國現時疫情已慢慢受控，他料財政刺激措施會繼續慢慢出台，而不會「大水猛灌」，料中央較大機會實施定向降準、下調貸款市場報價利率，可令商業銀行運作暢順，放款力度加大，企業可得到銀行支援。

　　太陽證券研究部策略師徐滿光對《經濟通通訊社》表示，人行4月再度定向降準機會大，因為政策見效快，以及較能到位支援頗多頻臨破產或債務違約邊緣的中小微企業。他指出，大企業及國企以其實力及知名度可以發債融資，借貸亦較容易，但中小微企業卻難，所以定向降準意味政策方向更針對性，即與內地政府近年提倡的普惠金融有關，為小型企業、農民及低收入等弱勢社群等提供流動性支持，可一解其要立即「去槓桿」的壓力，紓緩場緊張情緒。預計4月下調幅度大多介乎0.5至1個百分點。

譚朗蔚：月港股走勢轉向「陰跌」

　　4月港股走勢方面，譚朗蔚認為現時市場氣氛稍為回暖，目前的反彈升勢應該會持續到月初，因為港股本月跌勢過急，技術反彈理應幅度較大。以黃金分割比例看，他料恒指於24000點有阻力，若衝破則可再挑戰26000點。不過，若短期歐美疫情未見緩和，他估計港股便回調至22500點，但跌勢料不會像本月急般「直插」，會轉為「陰跌」。

　　黃德几亦認為，現時市場恐慌情緒稍見紓緩，比歷史高位33484點，至目前已經跌約9900點，有技術性反彈相當合理，但他預料4月無大幅上漲空間，認為在24000至24300點（即廿天線附近）已見阻力，而4月恒指單日波幅仍可達500點以上。至於會否穿21000點，則要視乎新型肺炎疫情會否以幾何級數擴散。他續稱，若然歐美疫情在兩至三個月後退卻，或出現炒復甦概念，若恆指回落至20000點已經適合長線投資者入市，因為疫情始終會過去。

全球緊急減息本地地產及銀行股不宜沾手

　　新冠肺炎疫情肆虐，各國央行紛紛「放水」對應疫情對經濟的衝擊，美國聯儲局更在3月份突然大幅度減息兩次，將聯邦基金利率目標降到0至25厘。傳統上，低息環境往往令地產受益，惟兩位專家一致認為本次全球化的低息環境並不能幫助本地地產擺脫弱勢。

疫情衝擊抵銷低息環境正面影響

　　雖然目前全球處於低息環境，譚朗蔚表示，短期不會利好地產股。他指出，雖然住宅樓價短期未見大幅下調跡象，但自從去年的社會事件開始再到現時的肺炎疫情，反而令零售業最受衝擊，地產商的商場及商舖方面的收入自然大幅下滑，建議投資者繼續避開該板塊。

　　黃德几亦指出，預料本港地產股需要長時間復甦。租務收入受累反修例事件和新型肺炎疫情；而售樓收入方面，即使美國減息令本港按揭利率下調，因市民面對失業問題的擔憂，置業意欲變得低迷。他又指，本地置業意欲低迷，亦會進一步影響銀行的貸款及淨利息收入，料會出現按年下跌，再加上減息導致利息環境轉差，上述負面因素會在本地銀行股股價中反映。

銀行股捱沽匯控前景較為黯淡

　　另外，市場有指匯控(00005)會穿28元「世紀供股」價，黃德几表示，現時還沒有看得如此悲觀，但亦看不到匯控會有上升空間，認為現價「4字頭」相當合理。不過匯控今年將進行撥備及重組會令其開支增加，不排除未來會有進一步下跌的可能。他又稱，東亞(00023)、中銀香港(02388)、恒生(00011)已見短線低位，但同時亦無大幅反彈的動力。

　　譚朗蔚認為，本地銀行股繼續「無運行」，因低息環境已極度影響其淨息差收入，加上經濟差自然增加公司債務違約機會，銀行股很大機會不能收回貸款而影響資金流。他以匯控為例，一間要靠重組「瘦身」及幾乎零增長的公司前景自然黯淡，故不建議買入銀行股。他亦以曾經是歐洲最大投行之一的德意志銀行為例，該公司自從2008年金融海嘯後業務不振，加上因涉嫌參與操縱利率被美英監管當局大肆罰款，股價從2008年的頂峰約150美元跌至現時的大約6美元，故長遠匯控股價或有機會繼續走低亦不足為奇。

中國保經濟推5G 專家對5G股意見不一

　　市場憧憬在今年的全國「兩會」中央將如何出招保經濟。黃德几表示，中國政府對「兩會」的會期仍在評估，認為無硬指標，可能會在5月舉行，並預料本次兩會會有較針對高新技術層面，如5G、物聯網相關的製造業等。不過，他現時並沒有特別看好的5G股，認為中國鐵塔(00788)已見高位，短線難重上2元。他反而看好汽車業，因有傳中國會再推措施扶持汽車製造業，在國內建立的生態圈合適其高速發展，中外合資車企有望谷底復甦。其中看好華晨中國(01114)，料其會加大內地生產力度，股價暫於廿天線整固，可上望7.3元至7.4元；而吉利汽車(00175)在10元至11元可撈底，不過五十天線現強大阻力。

　　譚朗蔚認為，若疫情持續受控「兩會」理應不久後召開，會上主要還是強調固定資產投資如加快基礎建設、推動5G、刺激消費等。當中看好5G建設，他料內地會在第二季全力「谷」5G基建去盡力造好本年經濟數據，當中京信通信(02342)以基站天線及網絡系統業務為主，相信毛利較佳。他認為該股可待突破橫行區間，建議現價買入，目標價3.8元，跌穿2.8元止蝕。

黃德几：看好同股不同權股份納入恆指

　　黃德几較看好的是同股不同權的股份，因為港交所(00388)5月將就同股不同權及第二上市公司應否被納入恆指選股範疇公布結果。他認為港交所必然會容許同股不同權股份選股範疇，否則香港市場會被邊緣化。在預期年內納入恆指的情況下，料小米(01810)在第二、三季可望重上12元至13元；美團(03690)反彈較快80元可吼，第二季、三季重上「紅底」；阿里巴巴(09988)仍需一段時間整固，但長線可望重上200元水平。

譚朗蔚：部署微創、愛康等醫療器材股

　　不過，譚朗蔚則認為現可部署醫療器材股。他指醫療器材股與疫情相關，目前市面對器材需求必定大增以及提高大眾對醫療健康需求的重視，料有利相關股份往後利潤；同時國內目前推動醫療器材國產替代的要求，加上去年醫療器材股普遍績佳，更實現高增長。當中他較看好主要從事心血管介入產品的微創醫療(00853)及從事3D打印技術及骨關節及脊柱置換內植入物的愛康醫療(01789)。微創醫療方面，他認為該股技術走勢強加抗跌力強，建議回落16.5元買入，目標價20元，跌穿14.5元止蝕；愛康醫療則建議15.5元買入，目標價17.5元，跌穿14元止蝕。