摩通發表研究報告指出，小鵬汽車(09868)第一季業績大致符合預期，管理層對第二季及未來銷量動能的樂觀態度令人振奮。該行維持小鵬汽車「增持」評級，但將目標價由135港元下調至118港元。

　　摩通表示，管理層重申小鵬汽車從智能電動車製造商戰略轉型為實體人工智能平台公司，近期執行重點集中在五大支柱。首先，VLA技術方面，VLA 2.0已成為核心購買驅動因素，4月份VLA 2.0功能車輛的輔助駕駛里程滲透率超過50%。公司預期第三季的重大OTA升級將大幅改善泛化能力，並支持海外部署而無需高精地圖。

　　其次，人形機器人IRON正朝軟硬件整合方向發展，目標年底實現量產，初期將部署在小鵬汽車門店，2027年起在中國及海外進行更廣泛的商業交付。第三，機器人出租車方面，小鵬汽車正在廣州測試冗餘GX車隊，目標第三季開展試點載客營運，採用合作夥伴主導的營運模式和更低成本、可擴展的解決方案。

　　第四，海外擴張方面，管理層預期從第二季起海外收入將超過總收入的20%，第四季月度海外交付目標為1萬輛以上，下半年將推出四款全球車型，並在東南亞和歐洲建立本地化生產。第五，國內新產品方面，管理層預期GX和三款即將推出的新車型將推動小鵬汽車歷史上最強勁的交付增長周期。

　　摩通認為，小鵬汽車正走出第一季季節性及產品周期低谷，進入更強勁的復甦階段，第二季交付指引為10萬至10.6萬輛，得到GX產能提升和下半年三款新全球車型的支持。增長質量正在改善，GX訂單偏向35萬元人民幣以上的旗艦版本，大部分產品線的毛利率表現均超出預期。

　　該行指出，VLA 2.0仍是核心技術護城河，海外擴張正成為重要盈利驅動因素，收入佔比預期從第二季起超過20%。機器人出租車和人形機器人仍是中期上行選擇權，得到廣州L4測試和IRON年底量產目標的支持。該行將2026年收入預測由815.27億元人民幣上調至860.76億元人民幣，2027年收入預測由1318.53億元人民幣上調至1368.05億元人民幣。

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《經濟通通訊社29日專訊》

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