花旗發表研究報告指出，將恒安國際(01044)目標價由24.3元下調至22.8元，維持「中性」評級。

　　恒安的淨利潤於2026年上半年下跌9%，優於花旗估計，因毛利率擴張強於預期及金融衍生工具收益。收入符合預期，受激烈競爭拖累。管理層指出2026年下半年目標收入按年穩定，但估計因較高原材料成本而毛利率按年收縮2-3個百分點。股息政策短期維持，但可能改變以平衡長期業務發展。

　　恒安紙巾毛利率增加3個百分點至24.9%，因較低紙漿成本，優於預期，該行相信人民幣升值亦有幫助。衛生用品毛利率增加1.2個百分點至58.5%，因產品組合改善及低成本石化庫存。銷售及行政開支／銷售上升2個百分點至24.1%，因經營槓桿下降。

　　管理層預期2026年下半年銷售維持按年持平，因高基數及激烈競爭。計劃於2026年下半年選擇性價格促銷以恢復／爭取市場份額，而焦點仍在產品開發及新產品推出。預期線上銷售於未來1-2年按低單位數增長。海外市場擴張現已成為未來發展焦點。第三季至今趨勢整體持平，紙尿褲有改善。毛利率於2026年下半年預測因較高原材料成本（主要紙漿）而按年收縮2-3個百分點。管理層目標維持銷售及行政開支／銷售穩定，並預期外匯虧損按季緩和。

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《經濟通通訊社20日專訊》

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