摩通發表研究報告指出，國壽(02628)發出正面盈利預告，預計2026年上半年淨利潤將按年增長215%至235%，達到1289.33億至1371.19億元人民幣，接近市場全年盈利預期。該行予國壽「增持」評級，目標價40元。

　　該行預期短期股價將有正面反應，因為市場未有為如此規模的盈利上行定價。然而，由於大部分升幅可能由投資帶動，包括FVTPL權益估值收益，關鍵辯論應很快從標題盈利轉向潛在每股派息上行的規模。

　　該行指出，國壽正面盈利預告意味2026年上半年盈利水平接近2026年全年預期，該行相信這應觸發大幅預期上調，從而支持短期股價表現。在披露中，公司指出多項驅動因素支持強勁盈利，包括審慎的資產負債管理、產品多元化、負債成本控制及有效的投資執行。不過，該行相信盈利升幅的大部分可能歸因於分類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的權益持有投資收益大幅增加。

　　摩通預期2026年預測每股派息0.89元人民幣，按年僅增長5%，看來保守。與亞洲其他主要保險公司不同，中國人壽並無具體股東回報政策。不過，管理層指引穩健每股派息增長，該行將其解讀為累進派息政策。2025年，公司首次提出中期股息，中期股息為0.238元人民幣，全年股息為0.86元人民幣，意味派息比率分別為16%及18%。若中國人壽維持穩定派息比率，每股派息可能於2026年潛在翻倍，前提是中國股市保持穩定。

　　摩通指出，中國人壽是H股上市中國保險公司中今年迄今唯一跑贏大市的。即使2026年第一季淨利潤為195億元人民幣，按年下降32%，該行相信市場已回報其強勁壽險銷售勢頭，2026年第一季新業務價值按年增長75.5%，以及強勁資產負債表支持的潛在股東回報上行。展望未來，該行相信持續的壽險銷售強勁、負債準備金、合約服務邊際增長勢頭及增強的償付能力資本管理應仍是關鍵基本面驅動因素。該行對這些驅動因素保持樂觀，並看到2026年上半年業績前的正面布局。


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《經濟通通訊社15日專訊》

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