《外資精點》摩通：國壽派息令人失望，Ｈ股目標價１０元續籲減持

　　《經濟通通訊社２７日專訊》摩根大通發表研究報告指出，雖然中國人壽（０２６２８）
（滬：６０１６２８）去年業績強勁，但全年派息僅０﹒６５元人民幣，較該行及市場分別預測
的０﹒７３元人民幣及０﹒７１元人民幣為低，續予國壽Ｈ股「減持」評級，目標價為１０港元
。
　
　　摩通報告指出，國壽投資吸引力在於其收益率，由於去年派息遜預期，加上今年存在盈利波
動風險，料對股價將有負面影響。
　
　　摩通報告說，中國人壽調整了對２０２４經濟預測，包括將投資回報率降至４％，而
２０２３年為４﹒５％，而傳統業務╱半定價業務的風險調整貼現率（Ｒｉｓｋ－
ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｄｉｓｃｏｕｎｔ　Ｒａｔｅ）分別降至８％╱７﹒２％。該股現價相當於
７倍２０２５年市盈率，股息率為４％。
　
　　摩通預計，國壽２０２５年將面臨三大風險。首先，公司的股權投資已增至８０７０億元人
民幣（較一年前升２７％），因此在波動的股市中會有較高的獲利風險。其次，與同業相比，其
代理數目按年下跌３％，預示今年新壽險銷售將面臨一定壓力，不過其產品組合似乎更有利可圖
，有助緩解有關影響。第三，去年合約服務邊際（ＣＳＭ）餘額已降至７４２０億元人民幣，按
年下跌３﹒５％。考慮到保險利潤僅佔稅前利潤的２５％，認為這將是股利分配的潛在風險。摩
通認為，強大的資本基礎可能是一個緩解的因素。去年底國壽核心償付能力充足率為１５３％，
按年下跌約５個百分比。（ｃｌ）
　
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