二月份飛快的過去了，回顧金融市場的表現，沒有驚濤駭浪，只有忐忑不安。

 

　　美國及歐洲的股市經歷了短暫的震盪後，已回復到勇往直前的氣勢。美國聯儲局主席耶倫在2月內發表了多次講話，我認為最重要的一點是耶倫首次承認聯儲局訂下的退市目標，包括失業率6.5%和通脹率2.5%，皆不會觸發聯儲局全面退市，至少在今年內不會考慮提高利率，美元資金成本不會上升，有利於全球資產價格的穩定，甚至進一步上升。

 

　　近期烏克蘭成為市場的焦點，尤其是在烏克蘭南部重鎮克里米亞出現了大規模的俄羅斯部隊進駐的情況。筆者經歷了多次這樣的軍事或政治事件而導致金融市場不穩定的經驗，幾乎每一次發生這樣的事情，各種各樣的分析都以最壞的情況來衡量得失，因此而引起的大幅震盪少不免。至於甚麼美俄大戰或制裁俄羅斯必導致全球經濟衰退等的想法，我認為是誇大了，這樁事件極其量只是茶杯裏的風波。

 

　　筆者沒有水晶球，也不知道美國、歐盟和俄羅斯的算盤怎樣打，只知道凡事必講求成本跟回報的比對，美國會為了遠在歐洲的小國而出兵嗎﹖俄羅斯會為了一個處於黑海的軍港而與美國動真格嗎﹖俄羅斯供應一半的歐洲國家消耗的天然氣，歐洲會制裁俄羅斯嗎﹖未來的烏克蘭局勢不可測，但只要沒有美俄的真正軍車衝突，金融市場可有驚無險，股票市場可趁大回落而見低吸納。

 

　　在本周三的兩會期間，李克強總理的工作報告中重申力保GDP在7.5%，一鎚定音，大家不必再猜測甚麼破底論，現在所進行的反貪腐、金融制度改革和城鎮化等皆不會導致經濟大幅度下滑，前景不是那麼悲觀。

 

　　人民幣在農曆新年後出現反高潮，在2月份足足下跌了1.3%，其中在岸價於上周五更幾乎跌至每天1%的區價限制，把過去幾個月的升幅統統抹走。香港的人民幣存款近一萬億，不少人的神經自然被觸動了。市場上當然眾說紛紜，有指是衍生產品被逼平盤斬倉，亦有傳是人民銀行要打擊過分的升值，壓制熱錢流入內地。真正原因相信只有人民銀行較清楚，但我們作為投資者，應該從今次明白到中國對於人民幣的匯價依然有絕對話事權，因此要估計人民幣走勢還應著眼於中國內地政策的大方向。

 

　　近期筆者經常被問及的一個問題便是騰訊(0700)的表現。這公司的股價在過去一年由268.2元升至622.5元，只計2月便升了79元，完全違反了地心吸力定律。它已成為了大家心目中的「神仙股」，投資者爭相追入，心想只有買貴無買錯。市場分析的目標價已由700元至1,000元不等。

 

　　這景象不禁令筆者想起2012年時蘋果公司(APPLE)的情況，當時蘋果的股價屢創新高，一年內由每股400美元升至2012年9月21日最高的705美元，市值達6,000億美元。投資者當然對其趨之若鶩，市場對於蘋果前景的分析同樣也一致看好。可是在隨後的一年內，蘋果的股價最低跌至385.1美元，與高位比相差45%。現時即使反彈至526美元，仍遠遠跑輸同期標普500指數27%的升幅。

 

　　筆者當然不能單以股價走勢相似便對騰訊下結論。從基本因素看，騰訊無疑甚具競爭力，亦四出收購，盈利亦一直保持高增長。但大家不應受股價衝昏而忘記客觀分析。科技及科網不易保持市佔率和盈利增長，產品周期短，而且要面對環境各地的競爭，容易被淘汰。蘋果是一個非常好的例子。這亦解釋了騰訊和阿里巴巴等公司近年不停收購新業務以保持領導地位。即使近日紅極一時的網上存款和基金，亦面臨中國政策調控的風險。須明白好的東西並不一定相等於好的投資價值。多少人說在香港置業可致富，但在1997年和2003年入市的結果便差別極大了。況且投資市場選擇甚多，有時候被遺棄了的股票可能更具投資價值。

 

 

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