2024-03-21
【FOCUS】聯儲蓄勢「鬆」貨幣,資產齊爆動物精神
美國通脹復熾,鮑公定力依舊。聯儲公開市場委員會周三(20日)結束議息,點陣圖維持2024年減息3次預測不變,美股三大指數聞聲直衝歷史新高。議息後記者會上,鮑威爾「舌戰」記者,強調通脹通往2%目標之路,儘管崎嶇卻未改變方向,並預告將「很快」放慢縮表步伐。
增通脹容忍度,志在軟著陸
3.9%、4.4%、4.5%,鮑威爾最關注的超級核心通脹(除去住房後的服務業通脹),於過去三個月拾級而上,一度令市場預期,聯儲將削減今年減息次數預測,惟最新點陣圖維持「3次」不變,從MAG7到小盤股,從道指到納指,齊齊漲漲漲,交易員對6月減息的押注亦從一天前的不到60%升至近75%。
通脹遠未達標,但6月啟動首次減息卻顯勢在必行,對此,鮑威爾以「雙向風險」解畫指,放鬆政策太快,或令通脹捲土重來;放鬆政策太遲,或對就業造成不必要傷害。他並將1月、2月「波動性」的通脹數字,稱為可能存在季節性影響,但就承認在此「顛簸」之外,並不清楚還可能發生甚麼。
值得一提的是,在今次議息前,民主黨參議員Elizabeth Warren等寫信呼籲鮑威爾立即減息,而特朗普則放言,若當選總統將不會再次任命鮑威爾,因為「他試圖減息,或是為讓某人當選」。但去年底堅稱「我們不考慮政治」的鮑威爾,今次對高通脹持續更長時間的容忍度增加,大概率是為了「金髮女孩(經濟不太冷也不太熱)」和軟著陸。
預告放慢縮表防流動性事件
另一利好則是鮑威爾透露,將「很快」放慢縮減資產負債表步伐。此動作的宏觀背景是,聯儲資產負債表自2022年中啟動縮表以來,已瘦身約1.5萬億美元;微觀背景則是隔夜逆回購(RRP)餘額,從2022年底的逾2.5萬億美元高點,減少至約4900億美元。
隔夜逆回購素來被視作金融體系剩餘流動性的晴雨表,以其年初至今縮水逾5000億美元的速度看,大有可能在5、6月時續降至零,或意味銀行業不再有充裕的準備金,或為保留準備金而推高融資利率(如SOFR),二者都將增加金融體系爆發不穩定事件的可能性。鑑於此,坊間預計,聯儲或在5月會議上宣布自6月起放慢縮表,以防止任何跟流動性崩潰有關的事件。
簡而言之,今次沒有意外的議息,傳達出聯儲承認通脹高企且坎坷,但執意放鬆貨幣條件的訊號,高歌猛進的美股,閃閃發亮的黃金白銀,蓄勢待發的CRB商品指數(由19種原材料構成),資產世界的動物精神勢未到頭。
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