Fed Folly

　　Folly是蠢、豬囉。今早美儲局公布其7月議息會議結果，且看美儲局的公布有幾蠢。

 

美儲局有兩個工作目標:

 

　　(1)保障經濟增長(即要印足夠錢去支撐經濟擴張，即要充分就業)；

　　(2)維持經濟穩定(即如通脹升，要壓通脹、要加息)。

 

　　2008年金融危機，使美國經濟沒有增長，就業人數減，所以美國在息已減無可減之時，就QE，印錢。

 

　　1970年代，美國30期國債發行時面息是8厘，因為當時的經濟增長有3厘以上，通脹也有3至4厘，所以要8厘債息，才可以值得持債30年。

 

　　1972年後，美元與金本位脫勾，便大量印鈔，先引致1978至82年的逾13%通脹。通脹升了，美30年國債息亦跟升，至市場息至15厘，由於債價與債息是成反比走向，一隻8厘票面息的30年美國債，當其市場息升至15厘時，其債價便跌去近半，100元的債只能賣54至58元左右。美國債市爆煲，當時的卡特總統便找來伏爾克(Panl Volcker)做美儲局主席，伏爾克上場便是加息。使到30年債息升至15厘，3月期國庫券息升至21厘，遠高於當時的13厘的通脹，於是通脹被壓下。

 

　　2008年的QE是在無通脹壓力下救經濟，故可以大印鈔。到今時，有三樣發展使到美儲局再印鈔有困難:

 

　　(1)美國NBER(National Bureau of Economic Research)，一個權威的，亦是唯一個可以判定美國是在經濟擴張或收縮的機構，上周公布美國已走出了衰退，已踏入經濟擴張。

 

　　(2)IMF(國際貨幣基金委員會)前日公布研究，將美國於2021年的經濟增長，估為7.0%，2022年增長為4.9%，較4月份的預測分別提高了0.5和1.4個百分點。這兩個權威機構都估美國經濟不再是收縮，故應不用QE。

 

　　(3)今年初至6月的美國通脹率已連續3個月高於美儲局自己所定的到2%便要加息的界線。雖然美儲局已搬龍門謂要通脹有長時間企2.5%上才考慮加息，但按目前美國物價走勢看，未來一年，美國的通脹增長率，是會企2.5%上的，但美儲局賴皮，當唔見。

 

(iStock)

　

市場開始怕通脹

 

　　現在留回給美儲局不加息、續QE的理由是，美國就業情況尚未全面恢復，紐約美儲局主席Evans謂是因為美國監躉多，打不了工所致。這個解說十分有長效，因為美國監獄確有人滿之患，而且只要這批犯人一日未坐完監，美儲局都不用加息。今早，大家可以看看美儲局又用甚麼理由來遲緩加息或續QE，應會看出美儲局有多Folly。

 

　　市場是不會受「坤」的，上周五，流入美國跟通脹掛勾的債券的資金，高達140億便知，市場開始怕通脹來了（圖一）。

 

 

　　美國銀行做了個美儲局退市時間表（圖二）。今早，美儲局會否公布個退市計劃?待觀察。

 

 

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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