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2021-10-06

第四季的外圍風險

  昨天(5日)撮載了國內十大基金負責人,對第四季的投資取態。今天(6日)就談談第四季的外圍風險,明天談談內圍風險。

 

  今年第四季的外圍風險在三點:中美博弈、美國國債、滯脹。

 

(iStock)

 

(1)中美博弈

 

  筆者認為是:有叫板,無埋牙。

 

  有叫板,即是噪音不少,這可以用美貿易代表戴琪,前日的一個公開講話以管窺豹。戴琪謂:中國長期不遵守國際貿易秩序,故美國會改用個靈活且敏捷(flexible and agile)、整體的(holistic)和務實(pragmatic)的新取態。

 

  這個新取態是不經意地摑了特朗普對華政策一巴掌,如果真是務實的,相信中國是會歡迎的,實事求是嘛。所以中方一直沒有對戴琪的宣言作任何反應,只回了:我們一直是緊密接觸。

 

  如美方務實,中方肯談,點埋牙呢?

 

  韓戰和談期間,有次美方主持會議,開會後兩小時未發一言,夠鐘便謂:休會。翌日,輪到中方主持會議,坐定後,不到兩秒,中方就講:休會。

 

  這些小動作,在外交、談判場合常會出現。但最終?韓戰和談不就談攏了,簽了約。外交、談判的最大籌碼是:我是不是不可以沒有你。有謂弱國無外交,但在外交談判上如果我要求少,以至無,就睬你都傻。

 

  中美博弈在今年第四季起,以至明年,將時有出現,但只要肯談,就只會有叫板,無埋牙,每次市場被叫板嚇到失暈時,就可入市,因為股市是依錢走,不是跟外交口水走,打仗除外。

 

(2)美國國債

 

  美國國債衍生出兩個問題:

 

  (a)美國政府停擺

 

  美國政府停擺,不是新聞,一如美國校園開槍殺人,有開槍死人後,社會就擾攘一番,之後就仍不禁槍,直到再次校園又開槍殺人,又再擾攘一番。

 

  自1976年開始現行的預算法案程序以來,美政府共停擺了21次,時間從1天至35天不等。停擺超過一周的,有10次;超過兩周的,有4次。福特、卡特、列根、老布殊、克林頓、特朗普的總統任期內均出現過停擺。

 

  政府停擺對美國內部、民眾、經濟增長都有不良影響。但對股市?上世紀80年代以來,政府關門期間,標普500指數僅三次下跌。在特朗普的一次停擺時,標普500還上升了9.3%!!!所以啦,不要一見停擺就沽空呀!

 

  對美債的影響就頗一致,債息會升。

 

  (b)美國出現歷史性第一次違約

 

  基本上不會出現,只要民主黨早早立定決心,不找共和黨幫手,只要兩星期的必要會議程序,民主黨可以以其今時掌控國會、參議院、總統這三個權力決策環節,是可以自行擱置國債上限,即是可以無違約危機,唯一出錯的,是民主黨人不齊心,各為自己在2022年個人的選票打點,而內訌,自己拖死自己。會不會,每天留心美國兩會開甚麼會和議決結果便是,會否意外翻車,待重陽拜山(14日)至講。

 

(3)滯脹

 

  既然美政府停擺,美國會違約,不是真問題,為何近日美股又跌?相信是因為市場開始怕滯脹,滯脹是最不利股市的,因銷售不前(是為滯),但成本又上升(是為脹),於是盈利就會下跌,股價自然要跌。

 

  圖一是市場對國債上限有憂慮。短息升是因為國債上限會被提高,多發了債,買債資金不足,債息便升,而短息最受影響。

 

 

  對利息上升敏感的納斯達克指數近日就跌跌跌(圖二)。而標普500指數則跌回了再上一日的所有升幅,假如昨晚再跌,就是穿底了(圖三)。

 

 

  從長線看,標普500是跌破了自今年3月以來的上升軌(約是100天平均線,圖四),圖五則是放大的。

 

 

  後市如何?有人估是1987年的翻版(圖六),你怕不怕?

 

 

  要1987復活,要留心三件事:

 

  (i)油價再升,加劇通脹,遏抑經濟增長,帶來先漲後滯;

 

  (ii)疫情加劇,遏抑經濟增長,即滯;

 

  (iii)提升美國債上限,大印美債,債供應多,買家不足(叫中國買美債啦!),息便升,如十年債息升破2%就大劑,不再是滯脹咁小兒科了。

 

(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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