我跟姊妹Mandy連續幾次談到衍生工具的知識。當她初步瞭解過認股證（俗稱窩輪）的特色和風險後，她提到近年更流行的一種衍生工具，那就是牛熊證。

 

　　我告訴她，牛熊證是窩輪的變奏。牛證看好，跟認購證一樣；而熊證則看淡，跟認沽證一樣，而牛熊證也有到期日和行使價！

 

　　不過，牛熊證跟窩輪有一個很大的分別，那就是，牛熊證有個「強制收回機制」，即是我們經常在財經新聞聽說的「殺熊」或「殺牛」，其實是牛熊證被強制收回而已。

 

　　「要瞭解牛熊證的『強制收回機制』，妳必須明白，牛熊證也有槓桿的，但主要來自她本身的槓桿，而不是引伸波幅（窩輪的槓桿原理是引伸波幅），因為說穿了，買牛熊證，就像以孖展形式買入正股一樣。」

 

　　「即是炒孖展？這樣較易明。」

 

　　「對，是這樣的，例如某正股是10元的話，她有一隻牛證是2元。假設一份牛證換一股正股（實際上，市場絕大部分牛熊證都是100換一，或著更高換股比率），妳是不是以2元的價格便間接持有10元的資產？」

 

　　「是呀！」

 

　　「所以，槓桿比率就是5倍，這一點跟窩輪一樣，但牛熊證再沒有實際槓桿比，因為它的對沖值都是大約等於1, 也即是說，如果正股升跌1%，牛熊證便會升跌5%。」

 

　　「好像有點深，但為甚麼妳說是等於造孖展呢？」

 

　　「哦，妳用2元便可間接持有10元的資產，這不是等於妳付了20%按金，便可以持有，或分享正股的升跌幅，這不是等於造了孖展一樣嗎？」

 

　　「哦，又好像是呢！」

 

　　「而且，這一點也解釋了為甚麼會有強制收回機制。」

 

　　「是嗎？」

 

　　「是呀！因為妳只付了20%按金，如果妳買的正股已經損失了20%，經紀行是不是有權替妳斬倉呢？其實，強制收回就等於強制斬倉！」

 

　　「哦，妳這樣說，我又好像清楚多了！」

 

　　「但作為投資初哥，我們應該選牛熊證還是窩輪呢？」

 

　　「這個問題也不易答，但整體上，牛熊證是比較適合初哥的，因為它相對簡單易明，妳就當自己是以孖展形式買一隻正股便可，只不過，要留心它有一個強制收回的價格水平。不過，現時香港市場中，成交較活躍的牛熊證，都是指數證，個別股票的牛熊證，交投不及窩輪，所以，這也是值得注意的！」

 

 

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