姊妹們，我在本欄曾經提過，評定一隻股票是平是貴，最主要有PB和PE這兩個估值指標。

 

　　所謂PE，英文全寫是Price-to-Earning Ratio，中文是市價相對盈利的比率，簡稱市盈率！至於PB，英文全寫是Price-to-Book Ratio，中文是市價相對帳面值的比率，簡稱市帳率！

 

　　市盈率是股價與每股盈利的關係，在大部分情況下，倍數愈高，代表估值愈貴，相反亦然。但要留意，如果市盈率過低，也可能代表公司的前景出現問題，所以要個別處理。

 

　　至於市帳率，則是用每股股價去除每股帳面值的數字！每股帳面值（Book Value Per Share）大約等於每股資產淨值的意思，將一家公司的總資產價值加起來，再減去負債和無形資產的價值，然後除以發行股數，便得出每股帳面值！

 

　　同樣地，市帳率愈高，代表估值愈貴，相反亦然，但市帳率太低，也可能代表公司出了問題，也要個別評估。

 

　　某些行業的公司擁有大量資產，而它們的賺錢能力，主要取決於她們的資產價值，例如地產、銀行和保險等公司，投資者會用市帳率去評估她們的價值。

 

　　至於其他沒有龐大資產的公司，則主要以盈利能力評估她們的價值，騰訊(00700)就是最好的例子，因為她沒有值錢的資產，主要靠創造力和其他人力資源去賺錢，所以，投資者主要用市盈率去評估她的價值！

 

　　不過，最近有隻新股歌禮製藥（01672-B，下稱歌禮）招股，就考起分析員，因為這隻股票既沒有大量資產，也沒有盈利，甚至連營業額都欠奉（現實上，她是有少許營業額的，但這不是她們的營業收入，而是一些合作伙伴的分期收益和政府補貼）。

 

　　那麼，我們到底可以怎樣評估她的價值呢？

 

　　我的姊妹Lucy對這家公司也有點興趣，因為這是港交所(00388)放寛上市規則後，首家未有營業額的生物科技公司。

 

　　「這家公司的招股價是12-16元，估值介乎134-179億港元，到底是平還是貴呢？」Lucy問我。

 

　　「老實說，我也不知道，因為她既沒有盈利，又沒有資產，以前一些科技公司也有所的『眼球』數字，即是瀏覽量，但這些生物科技公司連這些也沒有！」我只能審慎地回應。

 

　　「難道真的靠估？」Lucy仍然感到困惑。

 

　　「我們這些小投資者當然是靠估，但專業投資者可能用她的同業作比較。以歌禮為例，她的同行，包括在美國上市的艾伯維（AbbVie）和吉利德（Gilead）等兩家藥企的丙肝藥物治癒率均達90%或以上。其中，艾伯維2017年全年銷售收益達282億美元，吉利德去年的營業額也有261億美元，她們的市盈率都是20倍左右！」

 

　　「但這不代表歌禮也可以有這個業績呢！」Lucy也很清醒。

 

　　「當然，所以，妳只能相信，所以，買這類股票的風險很高，唯一自保就是控制注碼。」

 

　　「明白的！」

 

　　作者電郵：tong_lydia223@yahoo.com.au

 

 

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