美國數據和美國總統主導了上周的風險市場價格波動。全球經濟數據沒有大的意外，美國的住宅銷售則超出分析員預期，及至星期五發布的美國第一季度GDP數達到3.2%，遠勝於市場預測的2.3%，美國經濟擴張周期逼近最長歷史記錄，NASDAQ也創下歷史新高，S&P500則逼近歷史記錄。強勁的增長場景，堅定了市場關於聯儲無需減息的判斷，同時對通貨膨脹略有擔心，資金進入兩年期國債，退出十年期國債。上周的另一個故事是美國堅持5月1日起全面禁止與伊朗的石油貿易，布蘭特原油期貨價格應聲飆升，特朗普再顯嘴炮王的本色，在推特上稱已經與OPEC達成增產共識（事後被OPEC否認），油價高位回落。匯率市場繼續缺乏方向，成交量萎靡不振。黃金市場動能不足，跟隨美元匯率起落。

　　美國第一季度GDP增長了3.2%（環比折年率），好過分析員預期的中位數。不過，強勁的數據，主要是被一般波動很高的庫存和外貿拉起來的，比較穩定的個人消費增長只有1.3%，乃是多年的新低，遠遜過去三個季度的3.3%。商業投資增長2.7%，不佳而且幾乎所有動力來自知識產權投資，設備投資下滑到2016年以來的新低。住宅投資連續第五個季度負增長。相反地貿易部門拉動增長100個百分點，庫存再拉動65點，而這些在下一季度估計都會回歸中位數，所以GDP數據的實際含金量明顯不如紙面上的表現，下季度數字會差一點，筆者預計今後三個季度平均增長速度為2.2%。技術性因素撐起來的增長加速，在筆者看來屬於數據噪音，並不改變美國經濟的基本格局和增長動能，亦不會改變聯儲的貨幣政策考量。

　　今年以來匯率市場的波動率非常低。其實這段時間央行的政策變化此起彼伏，動作大、轉身急，但是匯市卻顯得異常的平靜，連英國在脫歐上的接連掉鏈子也沒有令英鎊暴起暴跌，匯市交易商呻苦生意不好做（除了土耳其股債匯三殺給新興市場貨幣帶來的那一波行情）。異常平靜的匯市，讓人聯想起2008年危機爆發前的匯率平靜時期。理論上，筆者看不到兩者之間有甚麼強關聯度，不過美股估值偏高、盈利不濟、成交低迷的確是一個擔心。

　　本周有三個關注點，1）美國聯儲公開市場委員會會議，預計利率不變、提及增長回升，不過看點在記者會上對通脹前景的表述、對縮表政策的修正和對降息觸發點的預先設定。2）4月非農就業，預測160K，時薪增長與上月持平。3）歐洲第一季度GDP增長，預測為環比增長0.3%，不過可能實際數字不如預期。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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