2015-11-18
絕對回報vs相對回報
姊妹們,對大部分小投資者來說,回報率這個概念表面上很簡單,但其實也可以很複雜。
我曾經在本欄提過,回報率必須考慮時間的因素,即是說,假設投資10萬,最終取回15萬,如果一個情況是5年後取回,一個是6年後取回的話,那肯定是5年後取回那個的回報,高於6年後取回那個,這是因為金錢時間值的問題。
最近我的姊妹Kammy問我,她去銀行買基金時,銀行職員告訴她,她買的那隻基金,基金經理追求的是絕對回報,而不是相對回報。雖然職員有向她解釋,但她始終不太明白,想我再說明一下。
「好的!但我想先問妳一個問題,妳知道,作為傳統的基金經理,我們有哪兩個標準去衡量他們的表現呢?」
「傳統的基金經理?難道基金經理也有不傳統的嗎?」Kammy被我這樣一問,感到莫名其妙,所以反問我。
「有呀!我指的傳統基金經理,是相對於近10年妳經常聽到的對沖基金的基金經理,因為傳統的基金經理跟我們小投資者一樣,在管理客戶資產時是會有局限和制肘的,例如他們只可以買入股票(假設是股票基金),不可以沽空股票;不可以用衍生工具去對沖風險(視乎個別基金的限制,有些可以買期貨對沖,否則,預見跌市時只可以換馬至防守性較高的股票,例如公用股),也不可以全部持有現金等等!但對沖基金的基金經理,管理基金時就相對靈活了,視乎他們是以哪種策略去管理基金,但大體上他們可以用不同的策略去管理基金!」
「哦,我大致明白妳的意思了,但我不知道有甚麼標準呢?」
「沒問題,我告訴妳吧!要衡量一位傳統基金經理的表現,主要看兩個方面,那就是能否跑贏大市,以及跑贏同類基金!」
「哦,我也經常聽到跑贏大市這個說法呢!」
「對了,『相對回報』通常就是指這類基金經理管理的基金,能否跑贏大市,以及跑贏同類型的金!」
「即是大市升10%,基金升15%,那就是跑贏大市?」Kammy話頭醒尾。
「對呀!但如果妳心水清的話,妳會想像到,如果大市是跌10%的話,基金只要跌低於10%,也算是跑贏大市,對嗎?」
「噢,對呀!但仍然是蝕錢!」
「Bingo!因此,早年對沖基金盛行時,他們標榜的就是所謂的『絕對回報』,即是追求一個大家都覺得可以接受的回報,例如每年10%,或者更高!」
「每年10%或者更高?但某些年出現股災時,也不容易賺到錢呀!」
「妳說得對,但正如我所說,對沖基金的基金經理管理客戶資產時相對靈活,所以,他們爭取每年正回報也是合理要求呀!」(待續)
作者電郵:tong_lydia223@yahoo.com.au
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