特朗普開打貿易戰，白宮最後一位全球主義者憤而離職；歐洲央行暗示加息，whatever it takes的發明者開始轉換語境；但是上周最讓市場大跌眼鏡的是兩位政治瘋子，合力做了一件合乎理性的事情。特朗普與金正恩決定在5月前進行峰會，改變了上周的資金情緒，加上白宮的貿易制裁留有餘地，美國就業數據強勁而工資增長放緩，華爾街在高歌聲中收復了之前的失地，納斯達克更創出新高。非農就業人數十分靚麗，市場進一步調高聯儲3月加息的可能，美國十年期國債利率重上2.9%，不過債市表現尚算相對平穩。日本銀行總裁黑田東彥試圖遏制日圓連升，稱通脹達標後也未必需要退出QE，要「保持強有力的貨幣寬鬆政策」，日圓匯率略見回調。全球風險資產市場增槓桿，布蘭特原油借庫存數據而驟升。恐慌情緒得以紓緩，避險資產走弱，黃金上周無有斬獲。

　　美國2月份非農就業人數增加了313K，遠高過分析員預測中位數205K和上期239K（修正後），不過時薪環比增長就由0.2%回落至0.1%，同比降至2.6%。筆者認為這組數據移除了聯儲3月加息的最後一個數據障礙，除非發生重大突發事件，鮑威爾主持的第一個公開市場委員會會議，就是他第一次加息的時候。在接近完全就業的狀況下，就業人數大增，但工資上漲有限，應該說很不容易。這和過去已經不再找工作的人士重回就業市場有關，勞動參與率上升穩定住了失業率和工資。可是美國中低端企業招工難已經成為普遍現象，貨幣當局無法對此熟視無睹，市場也無法熟視無睹，十年期國債利率殺入3%區間應該只是時間的問題。債市在今年估計一直是風險資產市場的動盪源之一。

　　今年以來歐洲央行和日本銀行先後釋放出調整貨幣政策的訊號，成為匯市動盪的一個重要原因。上周在會後聲明中，歐洲央行刪除了對購債計劃的直接承諾，這被經濟學家認為是德拉吉正式宣布結束QE之前的一次強烈暗示。筆者認為，如果經濟數據不出大的意外，ECB會在6月例會上宣布結束長達三年的購債安排，QE 9月份到期後停止。歐洲明年上半年加息的機會頗大。無獨有偶，日本銀行總裁也對達成通脹目標表示樂觀，暗示明年調整政策。黑田上周在議會上表示達成通脹目標未必等於一定要退出，但是筆者將此看成遏制日圓升值的出口術。BoJ今年可以繼續調低購債額度的上限，不過因為央行本來就沒有買足資產，此舉並無實質性意義。筆者相信日本明年啟動退出QE程序的機會頗大，不過速度應該是四大央行中最慢的。與美國聯儲不同的是，ECB和BoJ的政策調整壓力沒有那麼大，對匯率升值的敏感度更高。這使得央行在政策表述上會有較多的搖擺，來引導市場預期，但是緩慢退出QE的大方向相信不會改變，等到下一次經濟下行周期時候再次祭出QE估計也會發生。

　　本周市場焦點：美國CPI數據和中國兩會後的人事宣布。預計美國核心通脹環比由超高的0.3%降到0.2%，這對3月20-21日的加息決策應該影響不大，但是市場仍可能對意外有所反應，市場關心的是美國加息的力度和中期時機。市場對中國政府改組的焦點，估計放在經濟政策決策人選上，尤其是主管財經的副總理和央行行長。英國政府會提交英國脫歐對財政狀況影響的報告。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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