眾議院啟動了對總統特朗普的彈劾程序，這是上周發生的最大事件，加之特朗普聲稱考慮對中國企業在美上市設置障礙，S&P500未能延續早段的升勢，科技股更承受獨角獸公司延緩上市的衝擊而下挫。經過一輪獲利回吐之後，債券牛再次揚威，美國十年期國債利率下挫到1.63%。英格蘭銀行一名最鷹派的決策者指出，無論如何脫歐，英國都需要考慮降息，英鎊因此走出一個月來最大的單日跌幅。德國經濟陷入經濟衰退，市場預期ECB在新行長引領下強勢QE，歐元弱勢。美元走強，黃金跌破1500關口。

　　意大利政府成功發行75億歐元國債，受到熱捧。十年期國債利率0.88%，五年期更僅為0.26%，發債成本之低，在該國歷史上絕無僅有。一個債務負擔極其沉重、缺乏財政自律、並無印鈔主導權、經濟發展乏善可陳、政局不穩定的國度，居然能以如此的價格出售債券，從風險與估值角度看令人驚訝。之前奧地利政府以零利率發行100年債券，亦令人嘆為觀止。為甚麼會發生這樣的事情？因為歐洲央行大力擴張貨幣政策，銀行卻無法將資金在實體經濟中消化，放在央行超額準備金被徵收負利率，於是銀行情願以極低利率甚至零利率置放資金於債券市場。換言之，這是ECB一再推出的QE政策惹的禍。目前大量歐洲國債出現了風險與回報之間的不對稱，而且一旦通脹形勢逆轉可能造成重大的帳面損失，但是只要貨幣當局一意孤行，債券市場的價格信號失真只會愈演愈烈，為短期增長而做的貨幣政策可能帶來中期的系統性金融風險。

　　美國眾議院上周啟動了對特朗普總統的彈劾程序。民主黨以235席位佔據眾議院多數席位，估計彈劾案在該院通過機會較大。但是共和黨在參議院的100席中佔有53席，目前所公開的證據下筆者看不到大批共和黨議員叛變支持彈劾特朗普，此案在參議院取得三分之二支持的可能性極低，所以特朗普因彈劾而下台幾乎沒有可能。此時貿然推出彈劾程序對於民主黨是雙刃劍，美國選民未必對通烏門如此反感，搞不好民主黨被認為不務正業而在選舉中受到懲罰，這是眾議院民主黨領袖佩洛西之前一直反對彈劾總統的原因。儘管特朗普自己也明白彈劾成功的機會不大，不過他的精力、情緒有可能遭到彈劾程序的牽制，被迫收縮戰線，避免過度乖張。筆者相信彈劾案加大了近期太平洋兩岸達成暫時性貿易協議的機會。

　　本周數據焦點，是美國9月非農就業，預計135K（今年3個月平均增長值147K），時薪增長3.2%。中國慶祝建國七十周年。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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