美股笑了，文哭了，加泰羅尼亞要離，美國非農工資見漲，港股被內地資金炒起，上周政經消息紛繁，風險資產價格走勢各異。受到特朗普減稅計劃的刺激和債市資金轉場的支持，S&P500連續六天創出新高，第七天儘管就業數據不佳，也僅以0.1%回撤。9月份非農就業數據受到兩次超強颶風的干擾，就業轉為負增長，但是時薪就錄得0.5%的環比上升，加上之前的ISM數據強勁，更增強了市場對聯儲年底再次加息的預期，美國十年期國債一度升破2.4%，資金流出債市，不過美元匯率走強。在英國，文翠珊在保守黨大會上表現得一塌糊塗，加上反對勢力蠢蠢欲動，媒體猜測外相約翰遜不久可能發難。德國對文的佛羅倫斯談話反應冷淡，堅持先談妥分手費再談維持現狀至2021年，英國首相內外交困，英鎊對美元滑向1.30。歐元的日子也不好過，加泰羅尼亞政府快速推進獨立法案，西班牙政府掌控艱難，意大利明年選舉又出現很大的不確定性，歐股、歐元都表現得比較吃力。港股在內地資金的簇擁下表演出色，地產股一馬當先。沙特國王訪問俄羅斯，但是雙方在減產上並未能達成新的協定，OPEC產能增加，石油價格大幅回落。黃金波動較大，最後在強美元下價格失守。

　　英國脫歐正在面臨巨大的考驗，商業機構撤離英國的風險與日俱增。在英國提交脫歐申請之前，歐盟主動尋求談判，但是第50條款生效後，歐盟談判代表就變得不積極了。如果未能在2019年3月前談妥脫歐細節，英國將面臨硬脫歐，失去目前在歐盟區所有的優惠。以英國為基地的許多跨國企業可能需要重新調整布局，這意味著英國可能失去大量的就業機會。更要命的是，企業不會等到2019年3月才作出決策，反饋顯示如果今年內英國無法談妥脫歐後的互惠安排，商界的部分功能就可能出現轉移潮。為了防止企業因脫歐不確定性而開始撤離，文政府不惜事先承諾200億歐元的分手費來換取兩年的緩衝期，但是看來以德國為首的歐洲國家並不買帳，利用時間死線逼英國答應全額分手罰款，才願意坐下討論脫歐過渡期以及市場准入條件。文翠珊內部面臨約翰遜為首的爭權派的咄咄攻勢，外部受到歐盟的故意拖延，頗有腹背受敵的感覺。加上英鎊在過去幾個月升勢過猛，英格蘭銀行面臨加息壓力，英國經濟也承受著周期反轉的風險。

　　9月份非農就業增加為-33K，失業率4.2%，時薪環增0.5%，vs上期+169K，4.4%，0.2%。就業出現2010年復甦穩定後的首次負增長，不過此數據因為氣候因素而失真。市場關注的是工資環比跳增0.5%，同比增2.9%。時薪同樣受到氣候因素影響，同時酒店服務業（低端工資行業）被剔除出工資指數。反常因素左右開弓，因此此數據並不可靠，不過起碼支持了聯儲對通脹前景的審慎判斷，數據公布後期貨市場顯示90%以上的年底再度加息預期。其實聯儲對通脹前景自己也把捏不定，內部也有爭議，所以工資的加速上漲會被耶倫為首的主流派視作依據，不過筆者認為此數據不宜過度解讀，因為噪音太強。真正的工資趨勢起碼要等到11月份才能看清楚，可是那時距離12月公開市場委員會會議就很近了。所以此時拿捏債券市場情緒變化，比解讀聯儲決策者的通脹思考更重要。

　　本周兩個焦點，1）聯儲上月會議紀要，得窺決策者對12月加息的決心；2）歐盟英國第五次談判，歐盟會對文講話作出正式回應。另外下一任聯儲主席篩選上可能有進一步消息，目前英國賭盤顯示沃什和鮑威爾叮噹碼頭。最後，美國可能宣布退出與伊朗簽署的核協議。

　　本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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