《市場展望》DWS：強勁企業盈利支持美股，新興市場與日本潛力可期

　　《環富通基金頻道18日專訊》DWS發布2026年8月市場展望，DWS首席投資總監Vincenzo Vedda指，近數周科技股出現大幅波動，尤其是晶片股。以半導體股為主的韓國股市，短短五周內市值幾近腰斬，惟年初至今仍錄得約五成升幅。美國科技巨企亦曾出現雙位數的單日波幅。市場或需更多時間判斷部分科技股的調整是否已充分釋放風險，而半導體板塊回調之際，正好是上調其評級的時候。

*半導體及軟件股急跌屬反應過度，審慎選擇下機遇再現*
　
　　Vincenzo Vedda指，記憶體晶片製造商的盈利增長動能或屬周期性，目前高達六成的淨利潤率，顯然難以長期維持。然而，記憶體晶片供應只會慢速增加，而需求則預計至少在未來數季持續攀升。部分半導體股跌幅高達六成，部分原因乃孖展倉位遭斬倉所致，市場顯然過度反應。惟警示訊號依然存在。數據中心投資最遲於2028年見頂的風險不容忽視，而債券孳息率持續上升，加上新一代雲服務商對沖信貸違約的保險成本迅速增加，均屬警示訊號。

　　Vedda亦認為，近期全球軟件及服務板塊承受沽壓，某程度上亦屬市場的過度反應。該板塊的市盈率已從2025年9月的28倍，降至目前的18倍。該板塊再次湧現精選投資機會，因此已將評級上調至「中性」。

*美國利率政策前景不明朗，歐元區通脹明顯高於2%目標*

　　經濟方面，Vedda指，市場憂慮美國經濟及就業市場前景，導致經濟諮商會消費者信心指數回落。聯儲局與歐洲央行均維持主要利率不變。新任聯儲局主席沃什有意減少對市場的引導，並相信市場能自行判斷經濟狀況，令市場要評估美國政策利率的未來走向，變得愈來愈困難。

　　歐元區通脹仍明顯高於2%的目標水平。在能源價格上漲的帶動下，7月通脹率輕微回升至2.9%（6月：2.8%）。

　　海灣地區戰事持續，或進一步推升油價及通脹憂慮。聯儲局缺乏政策指引或將成為風險因素，尤其是一旦市況轉差，市場將極度懷疑聯儲局是否願意向市場注入流動性。

*製藥企業估值被大幅低估，有望成AI革命下一階段贏家*

　　股市方面，CROCI投資策略主管Dirk Schlüter指，醫療保健板塊在過去數年，或許並非替代科技股的明智之選，惟情況並非一向如此。兩者盈利及估值的分歧，基本上僅在過去兩三年才出現，主要由市場上的AI熱潮所帶動。過去十年背道而馳的速度之快，從市值變化可見一斑。十年前，美國科技板塊的市值與醫療保健板塊仍然相若；如今，前者已是後者的三倍以上。
　
　　製藥企業在醫療保健領域中舉足輕重，但市場對此類企業的悲觀估價尤其令人震驚。其中，2024年收入中逾半將受2030年前專利到期影響的企業，股價表現尤其疲弱。市場目前正在將最壞情況定價，假設這些藥企約四成的經濟盈利將永久消失，且無法透過內部研發或收購來填補產品管線缺口。類似情況亦曾在2000年代初出現。當時，盈利短期內雖有所回落，但企業最終成功在產品管線中找到替代方案，令製藥企業最終被證明是一個重要的投資機會。

　　如今即使是專利問題並不嚴重的企業，估值亦同樣被大幅低估。市場的悲觀估值尤其值得質疑，因為在AI革命的下一階段，當利潤主要由AI使用者獲取時，製藥板塊有望成為贏家之一。已有初步報告顯示，AI技術應用有望加快藥物開發進程並提高成功率，促進醫學研究突破。
　
*歐洲企業盈利展現韌性，日本股市前景仍亮麗*

　　Dirk Schlüter料美股將繼續受強勁的企業盈利支持。利好因素：雖然標普500指數的升勢仍然高度集中於少數重磅股，但科技板塊以外的盈利增長已日益明確。

　　歐洲股市方面，Stoxx Europe 600指數創下歷史新高。作為歐洲版標普500指數，Stoxx Europe 600指數內與半導體相關的企業表現尤為亮眼；銀行股亦為推動指數走強的重要動力。自美伊衝突爆發以來，企業盈利一直保持正面，料將為股價提供支持。

　　日本股市方面，首相高市早苗的政治議程料將繼續支持日本經濟發展，當中以國防板塊及日本IT企業尤具優勢。日圓顯著偏弱雖有利出口，但同時亦帶來通脹進一步升溫的風險。中期而言，對日本股市維持正面看法。

*債券長遠競爭力將顯著提升，惟債市內部表現分化*
　
　　西歐首席投資官Vera Fehling表示，原則上，DWS目前對股票資產類別維持「中性」配置。新興市場及日本是目前最具潛力的地區。新興市場波動加劇，與其說是憂慮，不如視為入市機會。目前估值更具吸引力，而盈利增長趨勢依然完好。

　　Fehling表示，目前對債券同樣維持「中性」配置，但基調略偏正面。整體而言，債券長遠相對於股票的競爭力將再次顯著提升。債市內部表現同樣呈現分化。Alphabet、亞馬遜、Meta及微軟等美國超大規模雲服務商的巨額發債活動持續備受矚目，而美國現已成為此領域最大的發行國。目前，美國發行人在優質歐元企業債券中的佔比不斷上升，此為理想的分散投資機會，並將於秋季密切關注此趨勢的發展。
　
　　而目前對信貸質素較低的高收益債券持審慎態度，即維持「減持」配置。現時這類債券相對國債的利差過低，未能充分反映現有風險。

　　匯市同樣值得加倍關注。日本當局近期干預匯市支持日圓，反映日圓過度疲弱正日益被視為環球風險。

*美國國債孳息率水平吸引，歐元中期可望逐步回升*

　　Fehling總結，鑑於影響市場的因素眾多，構建平衡的投資組合尤為重要，既能捕捉機遇，同時亦不忘管控風險。10年期美國國債孳息率處於20年來最高水平，令美國國債成為值得考慮的投資選項。新興市場主權債券年初至今已錄得一定跌幅。孳息率水平依然具吸引力，惟風險亦有所上升。

　　匯市方面，美國經濟增長動能較強，支持美元近期相對歐元走強。然而，美國財政壓力、地緣政治風險及經濟政策可信度或將減弱等結構性因素，中期而言應有助歐元兌美元逐步回升。

　　另預期金價將維持在近數周的區間上落。通脹前景及聯儲局未來貨幣政策方向的不確定性，或將限制金價的上行空間。(wa)
　
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《環富通》、編者及作者無涉。