不看頭條，也買星島

　　上星期所講1.4元沽了，1.9元再高追的股票，是星島集團(1105)。星島於2010年4月公布2009年度全年業績，上半年蝕2千多萬，但下半年大賺1.4億，全年賺1.21億，每股賺0.14元。   

　　星島集團的核心業務是出版報章及雜誌，包括《星島日報》、《頭條日報》和《英文虎報》，以及雜誌《東週刊》等。

　　《星島日報》歷史悠久，定位為格調較高、編採質素較佳，取高端讀者，策略取得成功，2009年已明顯見成效。《英文虎報》轉型為免費報章，得以擴大了發行量，拓展廣告收入。其旗艦雜誌《東週刊》於二零零九年也錄得盈利。

　　但星島集團2009年盈利大增的原因，卻要歸功於《頭條日報》這一份內容平凡、紙張便宜、印刷粗糙的免費報紙，其成本低、銷量大、廣告收益高，是對星島集團2009年溢利貢獻最大的一項業務。

　　《頭條日報》每早在港九新界免費派送，從豪宅凱旋門至公屋，從地鐵站至馬路邊，隨手可得。

　　隨手可得的效應，令其讀者人數上升，讀者人數上升又令廣告銷量相應上升。

　　根據市場調查，《頭條日報》2009年的每日平均發行量達至約74萬份，而2009年第四季度，平均發行量超逾76萬份，穩佔全香港第一免費報章的地位。2009年總報章及免費報章的廣告開支分別上升7%及12%，而《頭條日報》的廣告收入增長達17%，表現遠超市場平均數，顯示其議價能力高於同業。對於媒體業務而言，「得讀者，得天下」，理所當然。

　　越富越見神，隨著《頭條日報》銷得旺，2010年多了一些大機構的廣告，廣告面積經常佔總版面的一半以上，世界盃足球比賽期間，廣告更達70%版面。

 　   同時，由於《頭條日報》同《星島日報》屬一家人，採編可以借用《星島日報》的現成資源，從而提升效率和降低成本。營運成本相對固定，廣告收入的大幅增加，大部份直接轉化成盈利，可以預見即將公佈的2010年中期業績，盈利會有大幅增長。

   　且不說增長，只要2010年盈利保持2009年下半年的狀況，每股也能賺0.32元，現價1.9元，預測市盈率只有6倍。同時，星島集團至今年3月底止，持現金3.7億元，相當於每股0.45元。另外，假如能夠分拆部份業務獨立上市，此舉符合股東利益。

　　綜合而言，本人不看《頭條日報》，但是承認此股非常具備短線和中線投資的價值。

   　 1.7元左右買入較好，但現在恒指已經由21800點回吐至21000點，股價仍然徘徊在1.9元。如果想在中期業績前買入，筆者並不認為它能夠回吐到1.7元，只好硬著頭皮現價追入了。

　　原文刊載于《資本壹週　CAPITAL WEEKLY  248 期》    2010年8月13日(逢週五)出版