港匯息股同步挾上的啟示

　　港元表現再登報紙頭版，但再不是因為港元跌至弱方兌換保證，相反是港匯錄得15年來最大單日升幅。以當日走勢而言，是難得一見，更令市場嘖嘖稱奇。

　　肯定的是，基於港股走勢同步向上，碰上港紙逞強，必然會有分析認為資金再度大舉流入，一派樂觀情緒再現。更可能有意見認為，在內地維穩當前，承托經濟及催谷市場氣氛大環境下，或者會聯想到這是阿爺一手策劃，尤其碰正本港及內地剛好簽訂安排，人行可以在港發行短期票據，理論上對離岸人民幣資金池調控會有更大主導，變相亦左右了本港的流動性。

　　市場在事情發生過後，總會充斥著解釋以至陰謀論，豐富程度有如一本好小說，但再想一想，這對理性分析為主導的市場及投資策略有何好處？事實上，好一段時間以來，套息活動造就大量美電買盤，即沽港元買美元，一旦任何一個倉位平倉，在流動性稍偏緊情況下，匯率市場走勢勢必會出現異動，並傳導至利率市場，這就是擠擁交易的潛在負面影響。

　　但問題來了，按照聯匯制度下的貨幣發行局機制，由匯價引導市場利率向上，反而製造大量套息交易。而在大舉平倉或斬倉盤出現的情況下，港匯升，港息升幅更大，既考驗機制及市場，更重要在於港元拆息向上速度一旦升溫，屆時市場承受能力更值得留意。本港已太多年沒真正上調過利率，所謂香港要追加利息的提示，其實只是市場當作耳邊風，聽而不聞。