時隔9個月後，中國居民消費價格(CPI)終重回2時代；另一邊廂，工業生產者出廠價格(PPI)跌幅續擴大。數據看上去「通脹無影，通縮有餘」，降準減息綠燈續大開；惟面對聯儲直升機式撒錢，美元走勢急轉直下，通脹捲土重來風險仍不可小覷。

後續全面降準無影，十年期國債暴跌

　　國家統計局周三公布，5月CPI同比漲2.4%(市場:2.7%)，為自去年8月後首次重回2時代，且錄14個月最低。其中，2月曾飆升21.9%的食品價格，漲幅「腰斬」至10.6%。

通縮、通脹兩大勢力此消彼長，衰退周期加需求下降引發通縮，供應減少加過剩游資觸發通脹。(iStock 圖片)

　　PPI則同比降3.7%(市場:-3.3%)，為連續4個月負增長，並創自2016年3月以來最大降幅。

　　CPI走低、製造業通縮加劇，無疑為決策層提供更多空間及理由推行刺激措施，以抵銷肺疫等負面衝擊。不過，十年期國債收益率近月節節上升至2.85%以上(息升價跌)，暗示市場對央媽「動口不動手」的有節制寬鬆並不買帳。事實上，時間來到6月，市場原本預期的全面降準、下調存款基準利率至今仍無影。

美元持續走低，金價將見證通脹重臨

　　何解?原因或與地球另一邊的美聯儲大印銀紙令游資氾濫，以及強美元恐大勢已去有關。須知，美元持續貶值往往意味通脹將重臨的開始；伴隨美匯早前跌穿98.8重要支撐位，內地從銅到鐵礦石、從紙張到白酒等價格近期亦紛紛逆疫看漲。

　　巧合的是，就在聯儲宣布議息結果前夕，美銀美林、富國證券雙雙預測十年期美債殖利率將回升至1%以上，並上望1.5%。倘若利率續上行，或引發聯儲啟用「收益率曲線控制」工具，但仍暗示市場考慮更多的通脹前景。

　　那麼，倘若再通脹風險在前，為何工業品出廠價格通縮反加劇?最恰當的解釋或許是，通縮、通脹兩大勢力此消彼長，衰退周期加需求下降引發通縮，供應減少加過剩游資觸發通脹。在債務無限透支迎來最終清算時，金價或是最佳見證者。