日本政府退休金(Japan's Government Pension Investment Fund)是全球最大的退休金，截至今年3月的過去12個月內，大削在美國國債上的投資（圖一）。

　　乜叫大削?是將持有美債由佔比47.5%削至佔比只35%，這個35%，是較FTSE羅素全球政府債券指數建議所應持的38%為低。即是謂，這個日本政府退休金是低配了美國國債，但增持了歐洲政府債，法、德、意債都有增持。

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　　中國與俄羅斯也同樣地減持了美債（圖二）。

　　如今回顧，今年初美債息上升，可能不是市場預期美國經濟復甦，而是因為日本沽美債，到日本3月年結完，再無日本沽債壓力，美債息便回軟（圖三）。

美債息偏低不宜多持

　　日本為何要減持美債，因為的確是日資(不只日本政府退休基金，還有其他日資機構)持有量不少，要減持是頗必然的事。尤其是美債息偏低是不宜多持、長持。

　　圖四還透露了兩個信息：

(1)2015年美儲局退市，日資亦跟之減持；

(2)今年初，日本政府基金減持，美十年債息就由1厘左右扯上1.7厘，日後，日資如減持美債，美儲局又退市，美十年債息扯上2厘至3厘，並非不可能，屆時美股是不能不受壓，這個時間或許就是在2022至2023年。

　　為甚麼這樣估?

　　美聯儲理事沃勒在8月2日在訪問中表示，美儲局最早可能於今年10月開始放緩債券購買量，前提是在8月和9月的就業職位增長在80萬個左右，此即是回到疫情前水平，市場估計，7月非農職位增長(8月6日公布)會增85萬人，8月有望增78.8萬人，自2020年5月以來，美國已經恢復了1560萬個職位（圖五）。因此，如今周五，公布的7月非農新增職位一達到80萬人或以上。美十年債息會升，市場或要先來個震盪了，宜留心。

　　但如果7月的就業職位不夠80萬人，只得70萬人時，市場又會炒經濟放緩，美債息跌，但美股又未必會升，因為經濟放軟，是不利股份盈利者。

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)