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01/08/2024

上半年「狗股理論」再發威

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  • 伍禮賢

    伍禮賢

    光大證券國際證券策略師,領導股票零售資料研究團隊專責分析香港及內地股票市場,亦負責研究和分析基金、債券及結構性產品,尋找與股票相關的各類資產類別的投資價值。

    經濟不停學

 

  「狗股理論」英文全稱為「The Dogs of the Dow」,早於上世紀90年代於美國盛行,屬於被動式投資的一種。其最為核心的理念,在於投資者以最簡單、最直接的方法,從市場中挑選出一籃子股息率最高的股票,作為一個整體資產配置策略作出部署。此策略最大的優勢在於簡單、方便、快捷,投資者並不需要對股份作出股息率以外的任何分析,亦不需考慮止賺、止蝕機制,純粹以股息率作為單一指標選股,絕對符合「投資懶人包」的定義。

 

 

 

 

  據統計,過去20多年,狗股組合回報不比主動投資為低,尤其是在股票市場波動的年份,回報更突出。而「狗股理論」經過近30年的演變後,出現了無數新增策略及加入動態止賺、止蝕方案。然而,作為投資市場新手,投資者亦可沿用最原始的策略,就是買入並持有,以一年作為投資期以檢視成果,以及對比大市表現,看是否優勝於市況走勢。

 

 

 

  狗股組合是一個極為簡單的理論,那麼這個組合的現實回報如何?以過去幾年作為例子,若然以狗股組合作為每年第一個交易日的配置,狗股組合在2021年、2022年至今的收益分別為21%及跌2%,而同期恒指均錄得超過一成的跌幅。而2023年,若以狗股組合買入藍籌股中10隻最高息股份,則10隻股份平均回報近11%,遠較恒指全年下跌近14%為理想。至於今年上半年,恒指走勢先低後高,半年累計升近4%。若以狗股組合在年初配置10隻最高息股份藍籌股,最終成績為累計升超過16%,繼續在波動市況中表現光芒。

 

 

 

  那麼,「狗股理論」是否必勝?當然不是,假若狗股必勝,基金經理這個職位就不必存在了。翻查過去6年狗股組合表現,其均有一個共通點,就是當恒生指數當年出現年度升市,狗股組合較大機會落後於大市表現;若然恒指當年出現年度跌勢,則狗股組合較大機會表現優於大市。

 

 

 

  從上述的分析,可粗略地得出狗股非必勝良方。然而,相信投資者在組合上加入狗股組合,或是一個減低風險的不錯選擇。

 

 

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