商品動向｜金礦股ETF年內跑贏實物黃金，分析指槓桿效應放大收益

　　隨着金價持續走強，追蹤金礦股的VanEck Gold Miners ETF(GDX)過去一年錄得43.49%回報，顯著跑贏追蹤實物黃金的iShares Gold Trust(IAU)22.97%升幅。分析指礦企固定成本結構在金價上升周期可產生槓桿效應，但同時警告此優勢具周期性特徵。

 

　　GDX主要持有黃金生產商股份，其運營槓桿特性在金價上漲時能放大收益。礦企的綜合維持成本短期相對固定，當金價升幅超越成本增幅時，邊際利潤與自由現金流將呈倍數擴張。相比之下，IAU作為實物黃金信託，僅能跟隨現貨價格波動。

 

　　若拉長觀察周期，IAU十年回報達193.51%，反超GDX的173.41%。數據反映礦企優勢集中於金價明確上升階段，當金價進入盤整期，礦股往往出現更大幅度回調。今年以來(截至7月13日)，GDX已累跌11.67%，同期IAU跌幅為4.68%。

 

　　稅務處理差異亦影響實際收益。IAU作為收藏品信託，長期資本利得需按28%稅率計算；GDX則按一般股票ETF的20%稅率。對高稅階投資者而言，此差異可能抵銷礦股的部分收益優勢，尤其在短期持倉情況下更為明顯。

 

　　分析師建議投資者可採取組合配置策略，以IAU作為核心持倉對沖通脹，搭配GDX作為進攻性配置。但需注意若金價停滯同時礦場成本上升，礦企邊際利潤將受壓，此情況曾在過去數十年多次削弱礦股相對優勢。

《經濟通通訊社14日專訊》