《師傅教路－黃瑋傑》和黃醫藥中國市場銷售強勁復甦，重申全年腫瘤/免疫收入指引

　　《師傅教路》和黃醫藥(00013)2026年上半年腫瘤產品市場銷售總額達到2.798億美元，較2025年同期增長19.4%。綜合收入為2.783億美元，同比微增0.2%，主要由於集團主動縮減了低毛利的處方藥物流通業務。中國市場銷售額強勁復甦，2026年上半年達9440萬美元，同比增長32%，主要得益於銷售團隊的生產力持續提升。

*愛優特及蘇泰達銷售額強勁增長，上半年腫瘤產品收入增23%*

　　按產品劃分，愛優特的市場銷售額增長41%至6080萬美元，成功將聯合信迪利單抗用於二線治療pMMR子宮內膜癌適應症納入國家醫保藥品目錄覆蓋範圍。同時亦成功續約國家醫保目錄，用於既往接受過化療以及既往接受過或不適合接受抗VEGF或抗EGFR（RAS野生型）的轉移性結直腸癌患者。蘇泰達市場銷售額增長45%至1840萬美元，得益於中國臨床腫瘤學會指南更新，將蘇泰達用於治療神經內分泌瘤的推薦等級提升至最高的I級推薦，先於競品生長抑素類似物，同時亦得益於營銷策略轉向聚焦重點醫院。FRUZAQLA市場銷售額增長主要由美國以外地區的銷售推動，其市場增長率約為70%，得益於迄今在41個國家獲批或上市，包括於2026年第一季度在法國獲納入醫保，以及於2025年底在葡萄牙、比利時、韓國和墨西哥上市，這推動了全球市場銷售額增長至1.854億美元。腫瘤產品的綜合收入同比增長23%至1.214億美元，主要得益於愛優特及蘇泰達市場銷售額的強勁增長。

　　其他腫瘤/免疫業務收入（包括首付款、監管里程碑付款、研發服務及許可收入）為4090萬美元，其中包括二線治療腎細胞癌適應症獲批觸發的來自禮來的1810萬美元里程碑付款。其他業務收入（主要來自處方藥分銷）為1.160億美元，從而實現綜合收入總額為2.783億美元。股東應佔溢利為1593萬美元，同比驟降96.5%，主要因為2025年同期包含了出售上海和黃藥業45%股權帶來的4.16億美元一次性巨額收益。扣除該不可比因素後，實質經營盈利能力與現金流均在顯著提升。上半年經營現金流由負轉正（淨流入1220萬美元），這在創新藥企中十分罕見。截至2026年6月30日，集團擁有高達13.75億美元的現金及短期投資，在手現金極其充裕。集團在業績會上重申2026年全年腫瘤/免疫業務綜合收入指引，維持在3.3億至4.5億美元之間，具有相當高的業績能見度。建議買入價19元，目標21元，止蝕位18元。《輝立證券董事　黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)
　
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