《師傅教路－黃瑋傑》耐世特業績展現強烈盈利拐點訊號，有望受惠高階智駕滲透率上升

　　《師傅教路》耐世特(01316)上周公布了截至2026年6月30日止中期業績，展現出強烈的「盈利拐點」訊號。期內實現收入23億美元，較2025年同期增加3.9%，跑贏相關市場增長180個基點。北美洲和歐洲、中東、非洲及南美洲表現均優於其各自市場，分別較上述市場增長240個基點及570個基點。儘管全球整車製造商輕型汽車產量下降，過去數年大量新及新獲取項目投產令2026年上半年的產量較2025年同期實現淨增長。該有利的產量表現進一步受惠於外幣換算利好，由於美元兌人民幣及歐元於2026年上半年較去年同期貶值，對集團的收入帶來約5870萬美元的正面影響。另外，由於部分轉嫁原材料商品成本幅度於2026年上半年較2025年上半年增加所致的客戶加價，收入進一步增加9.9億美元。

*上半年純利同比大升35%，經調整EBITDA增14%*

　　集團上半年純利同比大幅飆升35.2%，達8580萬美元，顯著超越市場預期。整體毛利率為12%，同比提升0.5個百分點，主要歸因於收入增加及營運績效改善。經調整EBITDA為2.628億美元，同比增加14.1%，主要受有利外匯變動、客戶關稅補償及其他經營績效所帶動。調整後EBITDA利潤率擴大至11.3%，過往一直拖累盈利的歐洲、中東、非洲及南美(EMEASA)地區利潤率顯著彈升至12.2%，亞太區維持16.9%的高利潤率，有效抵銷了北美墨西哥廠房因停電受損的階段性衝擊。集團上半年自由現金流猛增至1.09億美元，為去年同期的近三倍。集團於2026年6月30日的現金結餘為5.965億美元，較2025年12月31日的5.007億美元增加9580萬美元。

*客戶基礎多元，料可達全年60億美元新訂單目標*

　　集團上半年成功在全球多個平台投產28個新客戶項目，於投產的28個項目中，26個為集團新或新獲取業務及2個為現有業務；17個投產項目為客戶純EV項目。單季斬獲新客戶訂單高達33億美元。管理層明確表示有信心達成全年60億美元的新訂單目標，集團的客戶基礎十分多元，既覆蓋BMW、大眾、通用、福特等傳統巨頭，也深度綁定了比亞迪、小米、理想、小鵬、吉利等中國造車主力，上半年中國本土整車廠訂單就貢獻了約10億美元收入。集團首批具有革命性的線控底盤控制(Motion-by-Wire)項目已正式在中國和墨西哥同步實現量產，並同步推出了高置直驅線控轉向手感模擬器(HMDD)。線控轉向取消了傳統機械轉向柱，是智能駕駛與高階ADAS的「必經之路」，預計隨著高階智駕滲透率上升，將在2027-2030年為集團帶來極高毛利的回報期。建議買入價4.95元，目標先看5.35元，再看5.7元，止蝕位4.7元。《輝立證券董事　黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)
　
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