大行報告｜德銀警告聯儲局勿陷90年代情結，AI生產力提升難複製通縮環境

　　《經濟通通訊社17日專訊》德意志銀行最新研究報告警告，聯儲局不應過度期待人工智能(AI)技術能重現1990年代末期的生產力奇蹟。該行指出，雖然AI確實推動生產力增長，但當前宏觀經濟環境與30年前相比，已缺乏當時的強勁通縮動力。

　　聯儲局主席沃什於6月聯邦公開市場委員會會議宣布成立「AI專責小組」，由創投家安德森、史丹福經濟學家瓊斯及Xbox行政總裁夏爾馬共同領導。該小組將評估通用技術的經濟影響，並研究對貨幣政策的啟示。沃什強調，若AI能通過提升生產力改善供應端，將對貨幣政策產生「重大影響」。

　　最新數據顯示，非農企業部門生產力過去八季按年增長2.4%，2024年更加速至3%，創1990年代末以來成熟擴張期的最快兩年增速。資本開支模式亦與90年代相似，自2025年首季起，軟件、數據中心及電腦設備對GDP的平均貢獻達0.8個百分點，相關投資貢獻度創1999年以來新高。

　　德銀列舉三大關鍵差異：(1)勞動力供應逆轉：相比90年代勞動參與率持續攀升，當前人口老化及移民政策收緊正壓低參與率；(2)全球通縮動力消失：1990年代北美自貿協定及中國入世帶動的全球化紅利已逆轉，去全球化及關稅政策或令核心通脹增加10-40基點；(3)貿易保護主義拖累：近半美國進口為企業生產原料，保護政策恐削弱生產力提升動能。

　　報告結論指出，AI雖可提高經濟增速上限，但難以重現1990年代中後期支撐格林斯潘時代貨幣政策的全面通縮環境，決策者需在接納更高增長潛力之際，保持對通脹的警惕。