國金新見－溫嘉煒 | 核心通脹左右美元走向

　　美聯儲局加息預期高企，加上人工智能企業盈利前景引來市場的避險情緒，推動了最近美元全面走強，曾一度迫近102水平。雖然油價回落，但能源價格對核心通脹的傳導或未完全反映，核心通脹前景可能成美元走向的關鍵。

　　美國與伊朗宣布達成臨時停火協議，國際油價反覆回落至衝突前水平，紐約期油回落至每桶70美元附近。能源價格回落帶動通脹預期降溫，6月密歇根大學調查顯示，消費者對未來一年通脹率的預期為4.6%，略低於5月的4.8%，未來五至十年通脹預期則顯著回落0.6個百分點至3.3%，亦可能反映短期通脹預期回落速度較慢。

　　美國國庫券的長短期孳息率走向亦出現分歧，十年期孳息率由5月高位4.68%反覆回落至4.4%附近，而兩年期則反覆走高，曾再升穿4.2%。利率曲線趨平，或反映市場預期聯儲局最快9月有機會加息25基點以控制通脹。

　　這亦反映部分美聯儲局官員對第二輪通脹效應的擔憂。美聯儲局著重的核心個人消費開支物價指數（core PCE）5月按年升幅加快至3.4%，並持續高於2%的通脹目標；佔核心PCE比重最高的服務業價格（扣除住屋），從2月3.4%升至5月3.9%，創逾兩年新高，或反映非能源價格也面臨上升壓力。美聯儲局在本月議息會議將今年底核心通脹中位值預測從2.7%上調至3.3%。明尼阿波利斯聯儲行長Neel Kashkari表示，經濟中存在更廣泛通脹壓力的跡象，令他在本月聯儲局的預測中，預計今年將加息一次。芝加哥聯儲行長Austan Goolsbee表示，見到通脹數據有積極跡象，但核心通脹仍然過高並往錯誤趨勢前進。

　　油價回落的前提，是美伊達成最終協議，不過雙方第二階段談判可能面臨更大挑戰，核問題分歧不容易達成共識。若談判出現變數，能源價格不排除會再度回升的風險。此外，航道重開後，短期內或仍難以恢復全面通航，產油設施也可能需要時間修復，戰事期間各國消耗大量的戰略石油儲備可能需適時補回，這亦為石油需求帶來一定支持。

　　油價能否持續回落，以至避免出現第二輪通脹效應，是利率走向的關鍵，並預料會左右美元走勢。若美國核心通脹進一步升溫，推高市場聯儲局進一步加息的預期，美匯指數下半年不排除會突破102，甚至挑戰去年4月美國宣布對等關稅前的103.5附近。反之，若通脹情況較預期理想，在未來幾個月見頂回落，美匯有可能在年底前回落至目前的200天平均99甚至或以下。《大新金融集團首席經濟及策略師　溫嘉煒》

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