《與聯共策》今年9月,美國聯儲局宣布減息50個基點,其降幅為16年以來最大。
*央行的措詞:「漸進」*
聯儲局在密切關注強勁但逐漸疲軟的就業市場的同時,表示計劃將對數據的變化作出應對。
換言之,聯儲局計劃逐步採取行動,同時重新調整為中性政策立場;我們認為這可能會在
2026年初發生。
歐洲央行在9月進行本周期第二次減息。歐洲央行仍然沒有特定的套路,並採取緩慢、由數
據驅動的方向。英國央行也傾向於逐步減息,以解決持續的通脹壓力。英國央行於8月以25個
基點的加息啟動其寬鬆周期。我們預計歐洲央行和英國央行今年將分別再減息一次。雖然
2025年減息可能會加速,但我們認為各央行不太可能採取激進的寬鬆政策。
中國央行也一直減息以提振增長,目前低於今年5%的目標。雖然減息不太可能幫助中國的
房地產行業,但可能有助提振其他表現良好的行業的增長前景。
日本央行是主要央行中的異類,自今年較早前收緊政策,是該行自2008年以來首次保持
關鍵利率穩定。目前,日本央行在走向正常化的過程中主要依賴被動量化緊縮。
*持續的波動性即將來臨*
市場對減息時間和幅度的預測為市場帶來波動;同時,歐洲、印度、墨西哥、巴西等地區的
衝突和選舉所引起的地緣政治也衍生不確定性。事實上,世界上大約一半的人口將可在2024
年的「選舉年」進行投票。雖然美國大選很少影響市場結果,但即將來臨的美國大選可能會導致
未來數月的波動性走高。
投資者應該適應不斷變化的政策預期和市場數據,避免陷入短期波動。更廣泛的趨勢(例如
溫和的全球經濟增長和偏高的收益率)更為重要,並對債券投資者而言是有利條件。
*債券或會因再投資而獲提振*
隨著未來數月大多數成熟市場的收益率下降,債券的價格可能會上漲;考慮到仍有大量資金
在場外尋找入市良機,債券價格的提振可能特別大。截至8月31日,源於各地央行積極加息時
流行的「買入國庫券後即可放鬆」(T-bill and Chill)策略,美國貨幣市場
基金中持有破紀錄的6﹒6萬億美元。
從歷史上看,隨著央行啟動寬鬆政策,現金會從貨幣市場湧出,並重回長期債務市場;此類
資金流動導致債券的需求激增,有助於加劇減息所帶來的收益率下行。由於現時場外現金量屬前
所未有的水平,因此對債券需求的潛在增長預計非常之高。我們預計未來數年將有大約2﹒5至
3萬億美元的資金重回債券市場。
波動加劇和市場利好因素可為主動型投資者創造機會。然而,我們認為最關鍵的一步是重返
債券市場,以免錯過現時的偏高收益和強勁的潛在回報。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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