龔俊樺現為凱基投資策略部分析員,持有特許金融分析師 Chartered Financial Analyst® (CFA)專業資格。他曾於上市公司屬下的家族辦公室工作多年,專長於宏觀經濟分析、投資組合管理及資產配置。

30/09/2024 17:28

《創富理財-龔俊樺》美國經濟前景未明朗,低BETA股助抗風險

  《創富理財》美國通脹數字再次反映著經濟放緩漸漸迫近。美國商務部在9月27日公布了
8月個人消費支出(PCE),按月增長0﹒2%、低於市場預期的0﹒3%;核心PCE按月
增0﹒1%;個人所得按月增長0﹒2%、遜於市場預期的0﹒4%。核心PCE價格指數的3
個月年化率為2﹒1%,已十分接近聯儲局的2%通脹目標了。美國作為消費大國,PCE增長
遜預期是明顯反映經濟未有大眾看得如此強勁。作為投資者,我們需要為美國經濟「硬著陸」或
「軟著陸」作準備。
 
*經濟軟著陸則股優於債,硬著陸為債優於股*
 
  統計過去自1972年以來,若聯儲局因經濟面臨衰退而減息,則當時投資氛圍悲觀且操作
保守,此時減息後的三個月,債市表現較股市佳,直到減息後六個月利率下滑,股市受惠估值調
整,股債才同步呈現上漲,首次減息後一年股市、債市漲幅平均可達約10%。但若經濟沒有衰
退的減息,即經濟軟著陸情況下,聯儲局首次減息後3、6、12個月,股市漲幅遠優於債市,
尤其一年後的股市漲幅甚至接近20%,表現亮眼。
 
*防禦型產業偏低BETA助抵禦風險*
 
  經濟前景未明朗自然影響到股市的後續走勢,若投資者希望在股票投資上減低因大市波動所
帶來的資產下跌,大家需要留意股票的BETA值。BETA值為市場風險衡量指標,當
BETA值為1時,代表大市;而各產業、個股也會有各自不同的BETA值。假設市場單日上
漲10%而隔日下跌10%,大市實際為下跌1%,若投資組合BETA值為2,組合回報將下
跌4%;若BETA值為0﹒5,低BETA值的組合回報僅下跌0﹒25%。將標普500指
數按照11大產業分類,分別計算其與標普500指數的BETA值,發現到從產業面來看,必
需消費、醫療保健、公用事業、通訊服務的四產業與標普500指數低度相關;最低的則為必需
消費產業,其近5年BETA值僅0﹒63。同時,此四產業屬於防禦型產業,能抵禦近期不確
定性仍高的情境。
 
*企業第三季盈利成長審慎樂觀*
 
  最後談及企業的最新基本面。踏入10月代表美股第三季業績期又即將開始,標普500指
數第三季的盈利按年增長率預期為4﹒9%,低於季初(6月30日)的預測值7﹒8%,表現
較佳的通訊服務和資訊科技上調幅度不到1%;能源受到油價下跌影響,盈利預估跌幅最大。較
樂觀的部分,整體標普500指數EPS自季初以來下調3%,然而過往歷史發現市場分析師通
常會先高估再陸續降低預測值,與5年及10年平均分別下調3﹒3%與3﹒2%相比,本次下
修較溫和。而在營運展望方面,標普500指數有發布每股盈利展望的企業百分比(54%)也
低於歷史平均水平:截至9月13日,標普500指數有109家公司發布第三季每股盈利展望
,其中50家公司為正向展望(佔比46%),59家公司為負向展望(佔比54%),負向展
望比例低於5年平均水平59%和10年平均水平63%。
《凱基投資策略部分析員 龔俊樺》
 
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