康師傅中期多賺7%毛利率升至近36%，股價逆市飆近半成仲有得升？

　　康師傅(00322)公布中期純利按年升約7%至24.3億元人民幣，收益升約1%至405.5億元人民幣，毛利率則提升1.3個百分點至35.8%，有券商指其業績符合預期，股價今早逆市飆近半成，升穿多條主要移動平均線，表現明顯優於其他食品飲料股及內需股，勢頭有餘未盡，應如何部署？
　
*中期純利按年升7%收益增1%，毛利率提升1.3個百分點至35.8%*
　
　　康師傅公布，截至2026年6月30日止中期純利24.33億元人民幣，按年升7.1%；每股基本盈利43.16分人民幣，不派中期息。期內收益405.45億元人民幣，升1.1%，其中方便麵業務收益為137.33億元人民幣，按年升2%，佔總收益33.9%；飲品業務收益為265.41億元人民幣，按年升0.7%。EBITDA錄56.45億元人民幣，按年升3.6%。中期整體毛利率達35.8%，較去年同期提升1.3個百分點，其中，方便麵及飲品業務毛利率分別較去年上半年提升2.5及0.7個百分點至30.3%及27.8%。
　
　　截至6月底止，公司總資產及總負債分別為599.66億及437.34億元人民幣，較去年底增加50.26億及72.93億元人民幣，負債比例升6.6個百分點至72.9%。銀行結餘及現金（含長期定期存款）淨增加41.84億元人民幣。
　
*招商證券：上半年業績符預期，利潤率有提升空間惟銷量難大增*
　
　　招商證券國際發表報告，維持對康師傅「中性」的投資評級及10港元目標價不變。該行指，康師傅上半年業績符合預期，泡麵/飲品/其他業務實現收入137.3/265.4/2.7億元人民幣，較去年同期+2.0%/+0.7%/+1.0%，泡麵業務毛利率30.3%，較去年增長2.5個百分點，高價段產品佔比提升帶動毛利率提升，泡麵產業進入存量提質階段，速食賽道競爭加劇，健康、高端、場景化是產業發展趨勢，公司策略聚焦鞏固大單品、佔領大口味賽道、培育創新產品。飲品業務毛利率38.4%，較去年同期提升0.7個百分點，產品結構升級帶動毛利率微升，飲品市場競爭白熱化，公司實施　「鞏固核心單品+發展創新產品」策略，茶飲/包裝水/果汁/碳酸飲料及其他收入較去年同期+9.1%/-4.9%/-13.0%/-2.8%。
　
　　該行又指，麵粉、棕櫚油成本可控，白砂糖價格下行，PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）第二季價格階段性走高，但公司前期低價庫存覆蓋上半年大部分周期，對沖成本衝擊，上半年原料壓力溫和。展望下半年，PET大宗商品價格已自年內高點回落，公司將彈性調整隨行採購節奏，同時依托全產業鏈規模議價、包材輕量化持續壓降單位耗材成本。而康師傅正透過減少促銷搭贈費用、增加固定推廣投入（如數位化冰櫃）來優化利潤。公司有意提升產品價位，並加大無糖茶等新品研發與地推力度。其目標是以控利潤為主，銷量持平或略增，預期未來利潤率有提升空間，但銷售量難有大幅成長。預期飲料業激烈競爭將持續，強厄爾尼諾現象下原料成本順風消退，對公司持續釋放經營槓桿持謹慎態度。
　
　　另外，大摩維持康師傅目標價13.5元，維持「平配」評級；大和維持目標價13元，維持「跑贏大市」評級；華泰證券將其目標價由15.03元降至14.71元，維持「買入」評級。
　
*黃德几：業績不錯惟成本上仍有隱憂，回至11.5元可吸上望12.8元*
　
　　盈立證券研究部執行董事黃德几指，康師傅業績表現不錯，整體毛利率比去年輕微擴闊。過去有段時間美伊戰爭除令國際油價上升，所有石油副產品的價格同樣上升，包括樽裝飲品的塑膠原料，但現時開始慢慢穩定下來，所以公司成本可控制得較好，且始終公司夠大有規模效應，當塑料價格有所回落，而整體銷售可能受惠多些推廣活動維持穩定表現。總之，康師傅始終是行業龍頭，各項指標都表現不錯，包括成本受控、毛利率回升。雖然無論方便麵或樽裝飲料都屬平價產品，但隨著民眾開始對健康或食物安全的要求提高，好的品牌或產品自然相對受歡迎，而投資者最「收貨」是見其毛利率改善。不過，要留意商品價格仍波動，尤其現時美伊戰爭風險重燃，國際油價再次回升，對塑料及運輸成本可能也帶來一些壓力。
　
　　股價方面，黃德几指，康師傅技術走勢上短期為大型頭肩底形態，即去到頸線有阻力，故股價自6月大幅回落後，好幾次反彈至約12.3元遇阻，250天線則守得很穩，一跌至該處就反彈，而保歷加通道頂現處於12.15元左右，即12.15至12.3元短期會有些阻力，雖相信仍有機會上試年初高位約12.8元，但畢竟已由低位反彈很多，今日亦順應市場看法進一步回升，應已消化業績利好，短線再向上空間有限，但基本面算是不俗，進可攻退可守，而因績優股價回調很多機會不大，穩陣些可待其回至近保歷加通道底11.5元才買入，短線暫最多以12.8元為目標。
　
　　康師傅半日升4.81%收報11.99元，最多升5.51%至12.07元，成交2.12億元。其他食品飲料股卻普遍下跌，華潤飲料(02460)跌0.77%報7.72元，統一企業(00220)跌2.53%報7.7元，農夫山泉(09633)跌1.16%報42.62元，中國旺旺(00151)跌2.26%報3.25元，蒙牛乳業(02319)跌2.52%報18.15元，青啤(00168)跌0.14%報44.12元，百威亞太(01876)跌1.09%報6.335元，惟潤啤(00291)升1.44%報22.48元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社12日專訊》