《豐碩成果－盧穗欣》基金中的貨幣對沖與不對沖

　　《豐碩成果》不知大家有否留意，選擇基金時可能會出現貨幣「對沖」和「非對沖」類別。
兩者有甚麼分別？投資者又應如何挑選？
　
　　簡單而言，貨幣對沖類別代表基金會透過工具降低匯率波動對回報的影響，至於非對沖類別
，則表示整體回報會受匯率波動影響。兩者間應如何挑選並沒有絕對答案，主要視乎投資者對匯
率風險的承受能力，以及對匯率走勢的預期。一般而言，如果不願意承受匯率風險、看不清匯價
前景或者預計匯率走勢不利回報，那便可以考慮對沖類別。而認為匯率走勢有利帶來額外回報，
又或是不太介意短期匯率波動的投資者，則可能選擇非對沖類別。
　
　　讓我們透過以下例子說明。
　
＊貨幣對沖或不對沖如何影響回報＊
　
　　每隻基金只有一個基本貨幣，但可以有不同貨幣計價，例如美元、人民幣、港幣或澳元等，
方便持有不同貨幣的投資者進行投資，而計價貨幣有時更有對沖或非對沖類別之分。假設一隻環
球股票基金，美元作為其基本貨幣，投資者選擇了以人民幣計價的非對沖類別。投資期內，美元
資產錄得１０％的回報，而美元兌人民幣升值５％，總回報就合共１５％。
　
　　如果投資者選擇了以人民幣計價的對沖類別，基金便會透過遠期外匯合約等工具，及早鎖定
匯率，減少美元和人民幣匯價波動對回報帶來的影響。若美元兌人民幣升值，由於對沖或會抵銷
了部份匯率影響，投資者最終可能獲得約１０％的資產增值，但不能受惠美元升值帶來的額外回
報。同時，進行貨幣對沖涉及額外成本，對沖工具未必能完全抵消匯率波動，只能為投資者帶來
與基本貨幣更接近的回報。
　
　　現在讓我們假設美元強勢逆轉。基金所投資的資產錄得１０％的回報，但美元兌人民幣卻貶
值５％，在沒有進行貨幣對沖的情況下，受美元眨值拖累，投資者的回報減少至５％。但如果進
行貨幣對沖消除了匯率波動的影響，回報則是大約１０％。（以上數據只作闡述用途，非實質投
資回報及表現）
　
＊環球貨幣政策分歧增添匯率波動＊
　
　　各國央行政策持續分歧，將影響匯價走勢。美國經濟持續穩健，繼續主導環球資本市場。美
聯儲自去年減息３次後，示意今年可能只會減息２次。那邊廂，歐洲央行連番減息希望帶動增長
，中國也表示會採取適量寬鬆的貨幣政策刺激經濟。日本一月再度加息，但美日息差依然顯著。
美元兌其它貨幣包括歐元、英鎊、人民幣和日元等持續強勢，但走勢不一定一面倒。一旦特朗普
的施政導致通脹反彈或削弱美國經濟，有機會擾亂貨幣政策的軌跡，繼而觸發匯價波動。
　
　　我們認為，管理風險是２０２５年投資焦點所在。匯率波動亦是投資風險之一，選擇「對沖
」與「非對沖」投資或會影響回報，因此投資時可以對此多作考慮，或向投資專家了解詳情。《
東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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