《富泰有方》日本股市在8月遭遇嚴重的拋售潮。美國供應管理協會(ISM)的數據顯示
,7月份美國製造業活動的萎縮幅度為8個月以來最大,因此市場對美國經濟衰退的擔憂日益升
溫,宏觀及系統性交易是導致股市下挫的主要原因。美國7月份就業數據疲弱,加上全球風險資
產持倉廣泛減少(包括日圓利差交易的平倉),也對市場情緒造成壓力。
我們認為,極端的市場反應似乎與基本面脫節。除非市場認為美國經濟將硬著陸,否則日本
股市的拋售程度似乎並不合理。鑑於有關美國經濟前景的爭論不斷,加上日圓利差交易平倉帶來
不確定性,我們預計市場短期內仍會持續波動。然而,我們的基本情況觀點仍然是美國經濟將實
現軟著陸。在此背景下,日本股票有望繼續提供長期價值,尤其是對股票基本面選股投資者而言
。
我們認為,日本股票的基本面維持不變,日本股東權益報酬率(ROE)的結構性改善主題
也沒有受到影響。經過30年的通縮時期,當地經濟正逐漸正常化,而企業改革已成為主流。重
要的是,日本股票的估值較低,經歷8月5日的拋售之後,估值更比MSCI世界指數低25%
。
這些獨特機會沒完全反映在股票指數層面。我們相信透過主動管理可把握這些機會。舉例說
,每家公司都處於企業改革的不同階段。我們認為,全球投資者若希望從日本紮根的結構性轉變
中獲益,可能需要考慮採用主動型經理,專注於篩選所有市值及各類價值狀況的股票。
*放眼波動以外,聚焦內在價值*
在應對當前市場不確定性時,應謹記價值投資之父Benjamin Graham所言:
「市場短期是一個投票機,但長遠卻是一個量重器。」
我們認為,發現企業的真正和內在價值,是取得長期投資成功的關鍵,我們對日本市場採取
的策略正是如此。我們已做好準備審視目前的波動,並善用富蘭克林鄧普頓的價值思維和企業持
有人的選股方法,以發掘各種錯誤定價機會。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管 黃德泰》
#東證股價指數(TOPIX)用以代表日本股市,是在東京證交所被分為第一組的所有上市企
業的市值加權指數。MSCI世界指數採集了23個發達市場國家中的大中市值股票。
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