《外資精點》瑞銀削巨子生物目標價至８０﹒６元，維持買入評級

　　《經濟通通訊社８日專訊》瑞銀研究報告指出，巨子生物（０２３６７）２０２４年業績大
致符合該行預期，利潤率略低於預期，但強勁銷售增長抵銷利潤率憂慮，以及持續銷售動力應可
緩解對利潤壓力的擔憂，該行重申巨子生物「買入」評級，目標價由８２元下調至８０﹒６元。
　
　　報告指出，瑞銀仍看好其銷售增長前景，在重組膠原蛋白趨勢推動下，可復美明星產品「膠
原棒」及Ｆｏｃｕｓ系列持續發力，可麗金產品可通過渠道結構調整加速銷售增長。但考慮到經
營環境挑戰及產品及渠道結構變化，該行對巨子生物利潤前景轉趨保守。
　
　　公司核心護膚品牌於２０２４下半年保持強勁增長，瑞銀確信三大因素將支撐２０２５年增
長動能延續，包括︰可復美膠原棒２０２４年銷售逾１３億元人民幣，新客佔比健康有利持續放
量；Ｆｏｃｕｓ系列２０２４年銷售破２億元人民幣，預計今年將翻倍；可麗金線上銷售佔比
２０２４年有望突破６０％，２０２５年增長有望提速；產品升級接踵而至，包括本月推出旗艦
產品膠原棒第二代及可麗金能量緊緻面膜第三代。
　
　　在２０２４全年及下半年調整後淨利率下滑３及４個百分點後，該行對巨子生物利潤前景趨
於謹慎，主要因為電商平台流量紅利消退，品牌建設、ＫＯＬ直播等營銷投入及新品推廣費用攀
升；產品及渠道結構變化將持續拖累毛利率，高毛利產品及線下渠道佔比料結構性下降；醫美業
務需前期投入。若消費信心回暖，該行或將上調利潤預期。（ｋｌ）
　
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