《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買同程、平安好醫生

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買同程、平安好醫生
　
　　同程旅行（００７８０）：臨近年末，冰雪遊、避寒遊等熱度持續，不少熱門旅遊城市陸續
發放文旅消費券。其中四川將推出１﹒５億元文旅大禮包，其中包括９５００萬元文旅消費券；
Ａｉｒｂｎｂ愛彼迎中國數據顯示，與元旦等年末假期相比，中國用戶對春節假期出境遊的搜索
熱度猛增近３倍。內地領先的旅遊平台同程旅行值得留意，三季度，同程營業額４９﹒９１億元
人民幣，按年升５１﹒３％；純利７﹒９３億元人民幣，按年升５５﹒５％。經調整溢利淨額按
年增加４６﹒６％至９﹒１億元人民幣。用戶資料方面，截至２０２４年三季度，同程旅行年累
計服務人數達１８﹒８億，年增１９﹒９％。用戶平均消費頻次提升至８﹒１次，較去年同期成
長１５﹒９％。第三季度，同程旅行的平均月付費用戶（ＭＰＵ）達４６４０萬人，較去年同期
成長５％；年付費用戶（ＡＰＵ）達２﹒３億人，較去年同期成長３﹒４％；每位用戶平均營收
（ＡＲＰＵ）較去年同期增長５３﹒２％。中國旅遊業持續呈上升趨勢，旅遊需求持續旺盛，預
期同程未來仍將實現快速增長。目標價２４﹒００元，止蝕價１６﹒００元。（建議時股價
：１９﹒２８元）
　
　　平安好醫生（０１８３３）：集團１１月中宣布從公司儲備的股份溢價帳中宣派及派發特別
股息，金額為每股９﹒７元，目前，集團總股數１１﹒１８億股，本次派發股息總額將達到
１０８億元。值得注意的是，平安好醫生連續虧損多年，今年上半年開始盈利，賺５６６４﹒８
萬元（人民幣，下同），而去年同期為虧損２﹒４５億元。期內收入為２０﹒９３億元，按年跌
５﹒７９％；毛利６﹒７４億元，跌５﹒８１％。公司Ｆ端（即綜合金融客戶）付費用戶數約
１４８０萬，同比增長約７％，收入１１﹒２億元，同比增長３﹒４％。Ｂ端（即企業客戶）持
續提升「易企健康」，收入７﹒１３億元，同比增長５８﹒８％，表明企業健康管理市場存在巨
大市場機遇。此外，公司首次新增披露養老服務模塊，與醫療服務、健康服務並列為三大分部。
其中，佔比最高的醫療服務收入１０﹒６３億元，同比增長３％；健康服務收入９﹒８３億元，
同比下降１６﹒３％；養老服務收入４７３１萬元，同比增長２０４﹒８％。當下社會的老齡化
已步入快速發展階段，市場對醫療養老需求不斷提高。儘管公司業績表現及股價未及預期，但其
投資價值仍值得看高一線。目標價１１﹒００元，止蝕價５﹒２０元。（建議時股價：７﹒６８
元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買名創優品、亞信科技
　
　　名創優品（０９８９６）：公司於１１月末公布截至今年９月底止之首三季業績。收入同比
上升２２﹒８％至１２２﹒８億元人民幣；經調整利潤按年增加１３﹒７％至１９﹒２億元人民
幣。單計第三季，收入按年上升１９﹒３％至４５﹒２億元人民幣；經調整利潤按年增長
６﹒９％至６﹒９億元人民幣。
　
　　業績表現不俗，歸因於平均門店數量同比增長和同店銷售錄得低個位數增長，加上受惠於海
外直營市場收入佔比增加和產品組合轉向盈利能力更高之產品，推動整體毛利率按年上升３﹒７
個百分點至４４﹒１％。
　
　　按市場劃分，中國內地收入同比增長１４﹒０％至７７﹒４億元人民幣，得益於平均門店數
量上升和來自Ｔｏｐ　Ｔｏｙ收入增長逾四成。至於海外市場收入增速更快，首三季收入飆升
４１﹒５％至４５﹒４億元人民幣，除門店數量提升外，同店銷售亦錄得高單位數增長，反映公
司海外市場知名度提高和進一步分散地域風險。
　
　　門店布局網絡方面，截至９月底止，名創優品和Ｔｏｐ　Ｔｏｙ門店總數達到７４２０家，
首九個月淨新開８５９間，非常接近每年淨開９００至１０００間門店之目標。其中名創優品門
店於內地和海外市場，首九個月淨新開數量分別為３２４間和４４９間。
　
　　此外，管理層對於第四季作出正面指引，預計整體收入同比增長２５％至３０％，其中海外
市場銷售同比增長４５％至５０％。管理層指出，得益於同店銷售增長和門店擴張策略，海外市
場收入將會提速，而毛利率持續受惠於海外市場和ＩＰ產品銷售貢獻增加。
　
　　策略上，考慮到公司快速門店擴張策略和管理層給予正面指引，現價為２０２５年預測市盈
率１５﹒８倍，建議投資者可候低於４４元附近收集。目標價５０﹒６０元，買入價４４﹒００
元，止蝕價４０﹒００元。（上周四建議時股價：４５﹒７０元）
　
　　亞信科技（０１６７５）：亞信科技為國內信息技術產品及服務供應商，公司業務分為兩大
部分，第一部分向國內通訊營運商提供傳統ＢＳＳ業務，第二部分為包括數智運營、垂直行業數
字化及ＯＳＳ業務組成之「三新業務」。
　
　　今年上半年，國內經濟復甦不平衡，各行業客戶投資預算緊縮，尤其是通訊行業增長放緩，
令三大營運商面對縮減成本壓力，間接令亞信科技之訂單價格承壓，商務談判難度加大，訂單進
度大幅延緩，來自ＢＳＳ業務收入錄得雙位數跌幅。
　
　　公司持續向垂直行業數字化市場推進，通過不斷優化「標準產品＋解決方案」的發展模式，
加大對能源、交通、政務等關鍵領域的拓展力度，垂直行業數字化業務收入同比上升逾三成，拉
動三新業務收入按年增長１０％，抵銷部分ＢＳＳ業務之負面影響。在收入下行之背景下，公司
上半年出現虧損。
　
　　值得留意是，公司於下半年積極與三大營運商加強溝通，以緩解訂單降價和延期之影響，加
上成本控制見成效，故預期ＢＳＳ業務於下半年收入跌幅會大為收窄之餘，三新業務維持增長動
力，２０２４全年利潤會優於２０２３年。發展策略方面，公司將加強與運營商開展政企和國際
業務，特別是中東和東南亞市場，並且加大力度開拓非通訊市場，進一步開拓新收入來源。
　
　　此外，公司財政狀況非常健康，手頭現金及現金等價物為１３﹒３億元人民幣，並無任何銀
行貸款，具備穩定派息之能力。公司給予之末期息指引為全年權益持有人應佔淨利潤之四成，並
積極考慮股息金額與２０２３年維持穩定。考慮到公司來自ＢＳＳ業務壓力陸續消退，疊加三新
業務之新增長動力，建議投資者可現價收集。目標價６﹒９０元，買入價６﹒００元，止蝕價
５﹒４０元。（上周四建議時股價：６﹒００元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為
證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
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