四國有大行向財政部配股籌逾５千億人幣，內銀淨息差仍受壓點揀？

　　《經濟通通訊社３１日專訊》四間國有大行包括中國銀行（０３９８８）
（滬：６０１９８８）、建設銀行（００９３９）（滬：６０１９３９）、郵儲銀行
（０１６５８）（滬：６０１６５８）和交通銀行（０３３２８）（滬：６０１３２８）公布計
劃定向增發股份用於補充核心一級資本，總集資規模不超過５２００億元人民幣，財政部將採用
特別國債５００Ｏ億元人民幣的方式予以支持，有大行指此舉有助緩解淨息差壓力，但短期可能
產生股權稀釋效應。另外，多家內銀陸續公布去年業績，盈利普遍只微升，其中農行
（０１２８８）（滬：６０１２８８）去年多賺４﹒７％已算表現最標青，而四大行淨息差收窄
１８至１９個基點，但普遍稍為增加派息，今日內銀股價升跌不一，若想吸納可以如何選擇？
　
＊財政部將發首批特別國債５０００億人幣，支持國有大行補充資本＊
　
　　中國財政部公布，按照黨中央和國務院決策部署，２０２５年財政部將發行首批特別國債
５０００億元人民幣，積極支持中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行補充核
心一級資本。
　
　　中國銀行、建設銀行、交通銀行以及郵儲銀行分別在上交所公布，計劃向財政部等機構發行
Ａ股集資，募資規模上限分別為１６５０億元、１０５０億元、１２００億元及１３００億元人
民幣，總集資規模不超過５２００億元人民幣；其中建行、中行發行對象為財政部，交行發行對
象為財政部、中國煙草、雙維投資，郵儲銀行發行對象為財政部、中國移動集團、中國船舶集團
；四家銀行均為溢價增發。
　
＊花旗：國有大行定增Ａ股助緩淨息差壓力，惟短期更看好股份制銀行＊
　
　　花旗發表研報稱，中國銀行、郵儲銀行、建設銀行和交通銀行定向增發股份，有助於緩解淨
息差壓力，並恢復貸款能力。不過，短期內，該行更看好招商銀行（０３９６８）
（滬：６０００３６）等股份制銀行，但若連同農行、工行（０１３９８）
（滬：６０１３９８）的六大行股價大幅調整，可能帶來撈底機會。
　
　　花旗指，此次再融資將分別使建行、中行、郵儲、交行的核心一級資本充足率（ＣＥＴ１）
分別提升至１５％、１３﹒１％、１１﹒５％和１１﹒１％，並導致現有股東的股權攤薄至
４﹒３％、８﹒５％、１５﹒６％和１７﹒２％，但僅從２０２５年起對股息殖利率產生攤薄影
響。而此次再融資並非因六大行資本壓力迫在眉睫，而是補償銀行於過去執行「國家任務」造成
的資本消耗、緩解淨息差壓力、加速不良貸款處置與核銷、為潛在的小銀行救助做好準備。
　
＊中信里昂：短期或產生股權稀釋效應，惟利好銀行業長期穩健發展＊
　
　　中信里昂指，是次定向增發的市帳率介乎０﹒６７至０﹒７６倍，溢價幅度在８﹒８％至
２１﹒５％之間，儘管短期可能產生股權稀釋效應，但資本實力增強將利好銀行業長期穩健發展
，補充資本對國有銀行屬長期利好，因當前偏低的市淨率估值使其難以通過公開市場融資。監管
層充分認知銀行盈利與資本實力對金融體系及經濟的重要性，此點亦值得肯定。
　
　　該行又預計農業銀行與工商銀行（０１３９８）（滬：６０１３９８）將於２０２６年啟動
第二批注資，規模估計再達５０００億元人民幣。此外，國有大行通過定向增發補充資本為行業
破除約束，預期部分股份制銀行及地方銀行或將跟進此類資本補充操作。
　
＊工行去年純利按年升０﹒５％，建行去年多賺０﹒９％＊
　
　　另外，內銀股近日陸續公布去年全年業績，四大行方面，工行去年純利３６５８﹒６３億元
人民幣，按年升０﹒５％，派末期息０﹒１６４６元人民幣，計及中期息，全年派０﹒３０８元
人民幣，按年多派０﹒５％。去年營業收入７８６１﹒２６億元人民幣，下降２﹒５％，其中利
息淨收入６３７４﹒０５億元人民幣，下降２﹒７％；非利息收入１４８７﹒２１億元人民幣，
下降１﹒８％。計提資產減值損失１２６６﹒６３億元人民幣，下降１６％。期內受貸款市場報
價利率（ＬＰＲ）下調、存量房貸利率調整、存款期限結構變動等因素影響，淨利息差和淨利息
收益率分別為１﹒２３％和１﹒４２％，按年分別下降１８個基點和１９個基點。撥備覆蓋率
２１４﹒９１％，上升０﹒９４個百分點；資本充足率升至１９﹒３９％。
　
　　建行去年純利為３３５５﹒７７億元人民幣，按年升０﹒９％，派末期息０﹒２０６元人民
幣，計及中期息，全年派息每股０﹒４０３元人民幣，按年增不足１％。去年實現經營收入
７２８５﹒７億元人民幣，按年跌２﹒２９％，其中利息淨收入５８９８﹒８２億元人民幣，按
年跌４﹒４３％；非利息淨收入１３８６﹒８８億元人民幣，按年升８％。集團減值損失
１２０９﹒９８億元人民幣，按年降１１﹒８３％。不良貸款率１﹒３４％，按年降０﹒０３個
百分點。淨利息收益率１﹒５１％，按年跌０﹒１９％，資本充足率１９﹒６９％，核心一級資
本充足率１４﹒４８％。
　
＊農行去年純利按年升４﹒７％，中行去年多賺２﹒６％＊
　
　　農行去年純利２８２０﹒８３億元人民幣，按年升４﹒７％，派末期息０﹒１２５５元人民
幣，計及中期息，全年派息０﹒２４１９元人民幣，按年增近５％。去年實現營業收入７１１４
億元人民幣，按年增２﹒３％，其中淨利息收入５８０７億元人民幣，按年增１﹒６％。淨利息
收益率１﹒４２％，淨利差１﹒２７％，均按年下降１８個基點。貸款減值損失１２９７﹒１億
元人民幣，減少９１﹒７億元人民幣。不良貸款率１﹒３％，較上年末下降０﹒０３個百分點；
逾期貸款率１﹒１８％，撥備覆蓋率２９９﹒６１％。資本充足率１８﹒１９％，較上年末提升
１﹒０５個百分點。
　
　　中行去年純利２３７８﹒４１億元人民幣，按年升２﹒６％，建議派發末期普通股股利每股
派０﹒１２１６元人民幣，連同中期息０﹒１２０８元人民幣，全年每股股息０﹒２４２４元人
民幣，按年增２﹒５％。去年收入６３２７﹒７１億元人民幣，升１﹒４％。淨利息收入
４４８９﹒３４億元人民幣，跌３﹒８％；非利息收入１８３８﹒３７億元人民幣，升
１６﹒７％。資產減值損失降至約１０２７﹒２億元人民幣；淨利差１﹒４％，下降０﹒１９個
百分點；不良貸款比率１﹒２５％，跌０﹒０２個百分點；不良貸款撥備覆蓋率２００﹒６％，
升８﹒９４個百分點。另外，招行　、交行、郵儲行去年純利同樣輕微增長，亦上調每股股息。
　
＊伍禮賢：發Ａ股集資利好暫告一段落，惟農行４﹒６元可博短線反彈＊
　
　　光大證券國際證券策略師伍禮賢於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，去年整
體內銀股面對息差收窄壓力，大家都預期業績不會太好，其中建行淨利息收入跌幅在一眾大型銀
行中較顯著，意味息差收窄對其利息收入影響較大，從而導致其收入也有較明顯下跌，當然其盈
利仍有上升，反映不良貸款率有改善趨勢，但建行與同行比較亮點不算充足。今年內地仍會實施
寬鬆貨幣政策，包括ＬＰＲ料會繼續下行，建行業績趨勢有機會繼續維持現時局面，若要部署內
銀未必會揀建行。
　
　　伍禮賢續指，農行今次業績算是不錯，在淨息差收窄下，收入仍可上升，包括淨利息收入也
上升，反映其發放貸款規模增加有助抵銷淨息差下跌影響，另其盈利按年增４﹒７％，比其他大
型銀行增長幅度更顯著，派息亦有相應增加，若因業績因素部署內銀可留意農行，始終農行業務
偏向三四線城市，於農村地區投放業務較多，資產質素有機會更為平穩。農行此前股價曾升至逾
５元，近日明顯回落亦屬正常，現時挨近５０天線約４﹒６元，可於該處部署短線反彈。至於長
線收息，則不太建議買內銀，始終內銀股價仍偏高，距歷史高位不遠，整個板塊盈利能力亦轉弱
，只靠不良貸款比率改善帶動盈利能力上升，未必可支持股價有一中長期升勢。
　
　　另伍禮賢指，內銀向財政部發行Ａ股集資，令資金規模增加，可發放的貸款量有機會增加，
整體不良貸款比率也變相有機會下降，對內銀一定有正面幫助，而內銀向財政部配股集資，其影
響也與過去個別藍籌配股集資不同。其次，今次發行Ａ股的價格對內銀影響較正面，因普遍對比
原先Ａ股有８％至逾２０％溢價，反映包括財政部在內對內銀發展前景看得較正面。除了今次發
行Ａ股，過去兩會也反映未來有機會再發行特別國債支持內銀，性質相信亦類似，對內銀幫助亦
會較正面。惟隨著今次利好因素落地，短線對內銀帶來的利好暫告一段落。
　
　　內銀股今日表現各異，工行升０﹒９１％收報５﹒５４元，建行升２﹒６９％報６﹒８８元
，中行升２﹒１８％報４﹒６９元，農行跌０﹒４３％報４﹒６８元，交行升０﹒２９％報
６﹒９６元，招行升０﹒５５％報４５﹒９元，郵儲行跌３﹒２２％報４﹒８１元，中信銀行
（００９９８）升０﹒８３％報６﹒０９元，民生銀行（０１９８８）跌４﹒６３％報３﹒５元
。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉