比亞迪業績勝預期獲唱好，比電毛利率下跌遭降目標，可以點部署？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》比亞迪（０１２１１）及同系比亞迪電子（００２８５）齊公
布業績，其中比亞迪去年盈利按年升３４％至逾４０２億元人民幣，營業收入升２９％至
７７７１億元人民幣，均勝市場預期，末期息增加２８％至３﹒９７４元人民幣。比亞迪電子去
年收入升３６％至１７７３億元人民幣，盈利卻只升６％至約４３億元人民幣，毛利率則由
８﹒０３％跌至６﹒９４％。績後比亞迪獲多間大行唱好，比亞迪電子則遭麥格理下調目標價，
指其去年下半年毛利率及經營溢利遜預期，兩隻股份今日齊隨大市下挫，其中比亞迪電子更跌近
一成，哪隻較值博？應如何部署？
　
＊比亞迪去年盈利升３４％營收升２９％，末期息增至３﹒９７４元人幣＊
　
　　比亞迪截至去年１２月３１日止年度盈利４０２﹒５４億元人民幣，按年升３４％，超過市
場預期，每股盈利１３﹒８４元人民幣，建議派末期股息每股３﹒９７４元人民幣，按年增
２８﹒４％。去年營業收入７７７１億元人民幣，按年升２９％，同勝預期，其中汽車、汽車相
關產品及其他產品業務收入約６１７４億元人民幣，增長２７﹒７％，手機部件、組裝及其他產
品業務收入約１５９６億元人民幣，增長３４﹒６％，兩項業務佔總收入比例分別為
７９﹒４５％和２０﹒５４％。年內毛利升３５％至１５１０﹒５６億元人民幣，毛利率由上年
度１８﹒５８％升至１９﹒４４％。
　
　　比亞迪去年全球銷量達４２７萬輛，按年增長４１％，汽車品牌全球銷量排名第四。新能源
汽車方面，比亞迪去年以４２７﹒２１萬輛新能源汽車銷量蟬聯中國汽車市場車企銷量冠軍、中
國汽車市場品牌銷量冠軍、全球新能源車市場銷量冠軍。
　
　　比亞迪表示，截至去年底，其新能源汽車已進入全球６大洲共１００多個國家和地區。按地
區劃分，中國（包括港澳台地區）收入按年升２５﹒６％至５５５２﹒１８億元人民幣，海外收
入則升３８﹒５％至２２１８﹒８５億元人民幣，海外佔總收入佔比增加近兩個百分點至
２８﹒５５％。比亞迪稱今年將持續提升產品競爭力，緊跟市場趨勢，持續推進多品牌矩陣建設
，加速業務出海進程。
　
＊去年底現金儲備達１５４９億人幣，擬用最多６００億買理財產品＊
　
　　另比亞迪去年研發投入約５４２億元人民幣，按年升３５﹒６８％，累計研發投入超
１８００億元人民幣，而截至去年底，現金儲備約１５４９億元人民幣。
　
　　此外，比亞迪Ａ股於深交所的通告提到，公司及其控股子公司擬動用不超過６００億元人民
幣閒置資金，在銀行、證券公司、基金公司、保險資產管理公司等金融機構購買中低風險的理財
或債券產品。
　
＊摩通：市場對比亞迪今年盈測保守，花旗：仍予目標價６８８元＊
　
　　摩通發表研報指，比亞迪第四季盈利溫和超出預期，受季內較好的銷量增長及產品組合所推
動，業績暗示公司於今年及明年盈利及銷量會進一步創下紀錄。市場已上調比亞迪今年全年盈利
預測至５２０億元人民幣，但仍低於該行認為可能偏向保守的預測５５０億元人民幣。料比亞迪
管理層將評論盈利能力與競爭；地緣政治不確定情況下全球市場擴張；人工智能和自動駕駛計劃
；以其最新超快速充電技術為主導的新車型部署。長遠而言，預期比亞迪將成為全球新能源汽車
市場的「豐田」，預期至２０３０年全球出貨量將超１０００萬輛，予目標價６００元，評級「
增持」。
　
　　花旗表示，比亞迪去年第四季純利約１５０億元人民幣，按季升２９％，按年升７３％，自
由現金流達４９３億元人民幣，按季大增１４９％，令人驚喜，去年第四季末淨現金升至８２４
億元人民幣，按年升４﹒６％。預期比亞迪今年３月可交付超過４萬輛電動車，按月增逾２４％
，勝市場預期，而今年首季純利料達８０億元人民幣，亦超預期。預測其今年及明年純利分別達
５７０億及８５０億元人民幣，仍屬首選股，維持「買入」評級，目標價仍是６８８元。
　
＊美銀：每輛車純利升９％料今年保持，升目標價至４８０元＊
　
　　美銀證券稱，比亞迪上季收入按年升５３％至２７５０億元人民幣，稍遜該行預期，而每輛
車的純利按年升９％至１萬元人民幣，料今年可保持相若水平。考慮到比亞迪上季業績，上調其
今明兩年銷量預測６％及９％，上調期內每股盈利預測分別９％及１０％，將目標價由４０５元
升至４８０元，維持「買入」評級。
　
　　招銀國際指，比亞迪上季盈利表現強勁，利潤率表現超出預期，再次強調了規模經濟的重要
性，並為今年盈利奠定基礎。預計集團今年再次優先考慮銷量，透過推出新車型、擴展海外市場
、升級電池技術及發展自動駕駛技術，這或在今年再為集團帶來穩健的盈利。上調其今年的淨利
潤預測８％至５７５億元人民幣，意味每輛車淨利潤為１﹒０９萬元人民幣，續予「買入」評級
，並將目標價由３５０元升至４７０元，以反映集團的領導地位及近期投資氣氛得到改善。
　
＊比電去年盈利升６％收入升３６％，末期息增至５６﹒８分人幣＊
　
　　比亞迪電子截至去年１２月３１日止年度盈利４２﹒６６億元人民幣，按年升５﹒５５％，
ＥＢＩＴＤＡ約１１６﹒６億元人民幣，按年升４５﹒２％。每股盈利１﹒８９元人民幣，擬派
末期股息每股５６﹒８分人民幣，按年增加５﹒５８％。去年收入１７７３億元人民幣，按年升
３６﹒４％，主要是消費電子和新能源汽車業務增長驅動，尤其是消費電子業務受惠海外大客戶
產品擴充、安卓需求回升帶動，年度收入１４１２﹒３億元人民幣，按年增４５％；集團毛利
１２３億元人民幣，升１７﹒９％，毛利率由２０２３年約８﹒０３％下降至約６﹒９４％，主
要原因是產品結構的變化。
　
　　比亞迪電子指，大力發展ＡＩ數據中心、ＡＩ機器人等新興業務，培育新的增長引擎。預計
今年各業務板塊將保持良好發展勢頭，業務規模持續增長。
　
＊麥格理：去年下半年毛利率及經營溢利遜預期，降目標價至６３﹒２元＊
　
　　麥格理指，比亞迪電子去年下半年收入勝預期，但毛利率按年跌１﹒１６個百分點至７％，
低於該行及市場預期１至１﹒２個百分點，或受住宅能源儲存收入組合較低，以及尚未優化的
ｉＰｈｏｎｅ機殼業務影響。同期經營溢利按年升２％，差於該行及市場預期２６％及１６％。
惟憧憬新能源汽車零件及數據中心業務成為推動公司２０２５年淨利潤加速增長的關鍵因素，維
持「跑贏大市」評級，目標價由７０﹒４元降至６３﹒２元，同時下調其今明兩年盈利預測
１１％及１０％，配合毛利率預測下調。
　
　　花旗稱，比亞迪電子去年第四季及下半年業績未達預期。去年下半年收入略高於該行預期
２％，其中機殼業務低於預期７％，智能業務則超出預期１３％。去年第四季毛利率為５﹒９％
，按季下降２﹒６個百分點，按年下降０﹒８個百分點，可能因ｉＯＳ智能手機機殼業務的利用
率低於預期以及業務組合影響，導致下半年毛利率低於該行預期及市場共識分別１﹒５個百分點
和１﹒２個百分點。淨利潤則分別低於該行預期及市場共識１１％和９％，評級「買入」，目標
價４８元。
　
＊林嘉麒：比亞迪業績理想３７７元有支持，比電增收不增利恐跌穿４０元＊
　
　　元宇證券基金投資總監林嘉麒於今日《ｈｏｔ　ｔａｌｋ　１點鐘》節目指，比亞迪業績絕
對可以「收貨」，其中第四季營收為２７４８億元人民幣，同比增長５２％，環比也增３６％，
比全年增長更快，而全年營收亦超過市場預期，多約１００億元人民幣，集團全年突破１０００
億美元的銷售額亦已超越Ｔｅｓｌａ。比亞迪去年盈利也很理想，第四季更同比增長７３％，環
比也增２９％，單季淨利潤達５﹒４６％，亦超過預期。比亞迪今日股價卻沒有反映業績表現，
可能與兩個消息相關，首先集團全年經營性現金流雖然很強，但經營活動現金流同比下降逾兩成
，儘管也有１３３０億元人民幣，集團卻打算用不超過６００億元閒置資金去進行一些委託理財
，縱使內地現時息率很低，投資理財產品理所當然，但市場可能覺得用近半經營活動現金流不太
適合。另外，比亞迪定下今年全年銷量５００至６００萬輛，而今年前兩個月銷量已同比增長
９３％達６２萬輛，大家可能覺得集團目標不算太高，現金流又看來沒之前那麼強，往後研發卻
可能需用更多錢，故形成短期憂慮。
　
　　林嘉麒續指，比亞迪昨日股價頗強，一跌穿１０天線即反彈，今日曾略為跌穿１０天線，但
成交不算很多，之後就算進一步回至上周五（２１日）低位３８４元，惟早前配股後突破至約
２０天線３７７元附近，該處應有不錯支持。而新能源車股包括比亞迪電子其實都有機械人概念
，相信會令股價於低位有支持，有貨也不需過分恐慌。
　
　　至於比亞迪電子，林嘉麒指其受業績拖累，今日股價走勢很差，可能大家不滿意其純利及毛
利率表現，全年純利增長半成，但收入增幅高達３６％，即增收不增利，而毛利率全年計為
６﹒９４％，不單比上年約８％低，甚至低於第三季逾７％。第四季盈利看似也沒頭三季那麼好
，第三季盈利有１５億元人民幣，第四季卻只有１２億元人民幣，故市場不太「收貨」，其他手
機設備股包括舜宇（０２３８２）及瑞聲（０２０１８）業績看來都好得多。比亞迪電子今日低
開低走，現價已跌至１００天線水平，亦回至去年１２月至今年２月的橫行區約３５至４３﹒５
元。今日跌得快且成交大，要留意大行會否進一步下調其目標價，現時其市盈率仍達２０倍確有
些危險，尤其之前也曾衝至６１元然後「撻下來」，不排除會原地踏步甚至跌至４０元以下。總
的而言，無論從前景或業績來看，有貨都宜考慮定下短期止蝕位。
　
　　比亞迪今日跌３﹒５２％收報３８９﹒２元，成交６０﹒６８億元。比亞迪電子跌
９﹒５９％報４２﹒４５元，成交２０﹒７８億元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉