傳美禁台積電供貨芯片股反造好，中芯華虹績後獲升目標可以點揀？

　　《經濟通通訊社１１日專訊》外媒引述知情人士透露，美國商務部向台灣晶圓代工龍頭台積
電（ＴＳＭＣ）發函，令其今日起停止向中國客戶供貨人工智能（ＡＩ）先進芯片，芯片股股價
炒國產替代逆流而上，中芯（００９８１）曾飆逾半成，華虹半導體（０１３４７）收市升逾
７％。值得一提，中芯及華虹近日公布了業績，其中中芯第三季純利按年升５８％至約１﹒５億
美元，收入增３４％至約２１﹒７億美元，創歷史新高，毛利率亦重上２０％之上，華虹雖然第
三季收入跌７﹒４％，但純利升逾２倍，兩隻股份同獲券商上調目標價，今日逆市造好，應揀買
哪一隻？
　
＊路透：台積電應美國要求停向內地客供應先進ＡＩ芯片＊
　
　　據《路透》報道，美國商務部去信台積電，要求停止向大陸客戶提供用於人工智能加速器及
圖形處理器的特定７納米或更先進芯片。知情人士表示，台積電已通知受影響的客戶，從今日起
開始暫停向他們提供有關芯片的代工服務。台積電此前回應稱會遵守所有法規，包括適用的出口
管制條例。對此，台灣的經濟部門昨日指，台積電有與政府定期討論出口管制議題，也明確說明
會遵守台灣與國外的法規，惟此事相關細節還是問台積電比較適合。
　
　　據《金融時報》援引知情人士指，日後台積電向大陸客戶供應此類半導體時，都要經過可能
涉及美國的審批程序，這或會影響到像阿里巴巴（０９９８８）及百度（０９８８８）等科技巨
頭，事關這些公司在ＡＩ芯片設計上投放了大量資金，而且愈來愈多ＡＩ芯片初創公司採用台積
電的代工服務。就在幾周前，台積電通知美國商務部，稱發現其一款芯片被用於華為昇騰ＡＩ芯
片，台積電隨即暫停向大陸芯片設計公司算能科技（Ｓｏｐｈｇｏ）發貨。
　
＊中芯第三季純利升５８％收入增３４％，料第四季收入環比升２％＊
　
　　中芯日前公布，截至９月３０日止第三季純利約１﹒４９億美元，按年增長５８﹒３％，按
季跌９﹒６％，差過市場預期的２﹒０６億美元。銷售收入約２１﹒７億美元，首次突破２０億
美元關口，創歷史新高，按年增３４％，按季亦升１４﹒２％，主因產品組合變化所致。
　
　　另中芯第三季毛利４﹒４億美元，按年增３８％，按季升６７﹒５％，毛利率２０﹒５％，
按年升０﹒７個百分點。第三季月產能８８﹒４２萬片８吋晶圓約當量，升５﹒６％，平均銷售
單價上升，產能利用率升至９０﹒４％。第三季資本支出約１１﹒８億美元，按季跌４７﹒６％
。集團預期第四季收入環比持平至增長２％，毛利率介於１８％至２０％的範圍內。
　
＊中金：中芯季績勝預期升目標價至３３元，大和：上調未來３年盈測＊
　
　　中金發表研報指，中芯第三季業績表現超出預期，收入按年升３４％至２１﹒７億美元，季
度收入首次突破２０億美元，產能利用率提升至９０﹒４％，毛利率２０﹒５％，均超出該行預
期。中芯收入及盈利表現勝預期，主要是由於第三季消費電子需求旺盛，加上海外客戶更願意提
前拉貨，令期內產能利用率得以提升。展望未來，中芯指引第四季收入將按季增長２％，料全年
收入達約８０億美元。維持中芯今明兩年收入及盈利預測基本不變，看好其作為中國行業核心龍
頭的長期成長空間，目標價上調至３３港元，維持「跑贏行業」評級。
　
　　中銀國際稱，中芯第三季收入符合預期，毛利率２０﹒５％達指引上限。公司指引第四季將
保持平穩，並對２０２５年的前景不甚樂觀，儘管部分受到主流半導體銷售回暖和國內替代需求
的積極影響，但仍面臨持續的產能過剩風險。中芯管理層預測第四季收入按季增長１％，毛利率
約１９％，預期由於淡季、新增１２英寸產能的影響以及８英寸需求疲弱，出貨量和利用率
（ＵＴＲ）將下降，以及由於產品結構改善以及１２英寸晶圓的緊急訂單達到利用率，平均售價
將按季改善，維持「買入」評級，目標價由２３元升至３１﹒５元。
　
　　大和指，中芯第三季核心業績及第四季指引大致完好，管理層對於明年芯片周期看法亦完好
。預期由此利好產品定價，較佳的產品組合亦有助抵銷季節性下跌因素，因此上調公司２０２４
至２６年純利預測１３％至４９％。基於預測市帳率由０﹒６倍上調至０﹒９倍，上調公司目標
價５８﹒８％，由１７元升至２７元，但維持「持有」評級，由於憂慮地緣政治不確定性等因素
。
　
＊華虹第三季純利升２﹒２倍收入跌７﹒４％，中信里昂：季績勝預期＊
　
　　至於華虹，其第三季純利為４４８１﹒６萬美元，按年升２﹒２３倍；期內收入５﹒２６億
美元，跌７﹒４％；毛利率１２﹒２％，跌３﹒９個百分點。集團預料第四季銷售收入介乎約
５﹒３億至５﹒４億美元，按季輕微上升；毛利率介乎約１１％至１３％。
　
　　中信里昂指，華虹第三季業績好於預期，惟第四季指引卻遜預期。其中公司認為行業復甦仍
然緩慢，尤其是高電壓高電流產品平均售價壓力持續，但料整體產品平均售價按季仍會微升。估
計於第四季８吋晶圓廠產能使用率按季下跌約九成，仍好於預期；１２吋廠則預期明年有減值影
響，料全年涉及１﹒５億美元，不過影響溫和。由於較高的其他收入，上調公司２０２４年全年
盈利預測２５％，惟分別下調未來２年盈測１６％及１１％。另基於歷史市帳率均值，調升公司
Ａ、Ｈ股估值預測，目標價分別升４１％及２７％，Ａ股由３５﹒２元人民幣升至４９﹒８元人
民幣，Ｈ股由１９﹒３港元升至２４﹒５港元，評級維持「持有」。
　
　　建銀國際稱，華虹第三季收入按季升１０％至５﹒２６億美元，高於市場預期及公司指引上
限的５﹒２億美元。毛利率按季升１﹒７個百分點至１２﹒２％，高於公司指引上限的１２％。
毛利率按季改善基於產能使用率及平均產品售價上升。公司季度淨利潤按季升５﹒７２倍至
４５００萬美元，勝市場預期。華虹第四季收入指引達５﹒３億至５﹒４億美元，中位數意味按
季升２％，略低於市場預期；毛利率指引１１％至１３％意味大致持平至輕微上升，但亦低於市
場預期，惟目前其預測市帳率為０﹒７倍，不算昂貴，將目標價由２０﹒５港元升至３０港元，
維持「跑贏大市」評級。
　
＊李偉傑：芯片股受惠國策季績對辦，首選中芯短線上望３３元＊
　
　　華盛證券財富管理部董事李偉傑表示，美國對華政策料會繼續偏緊，市場憧憬內地在此情況
下更要自強，加上近日中芯及華虹公布業績表現不錯，其中華虹第三季在收入倒退下，純利反而
急升，可見其芯片良率已見改善，而中芯第三季純利雖略遜預期，但毛利按年增３８％，按季升
６７％，毛利率亦達２０％以上，料其芯片良率亦不錯。總之，內地面對外國技術堵塞，更會以
政策主導扶植半導體行業，芯片股未必受太大影響，季度業績亦見「交到功課」，可以考慮吸納
，其中中芯在工藝上領先華虹，可優先考慮，其股價之前曾跌至２５至２６元，現時則於
２８﹒５元至３０元的橫行區整固，料整固完成後，短線可上試此前高位約３３元。
　
　　芯片股今日普遍造好，中芯升３﹒３３％收報２９﹒５元，華虹升７﹒２１％報２４﹒５５
元，上海復旦（０１３８５）升２﹒８６％報１７﹒２６元，晶門半導體（０２８７８）升
３﹒５１％報０﹒５９元，宏光半導體（０６９０８）升２﹒５３％報０﹒８１元，ＡＳＭＰＴ
（００５２２）跌４﹒０２％報７９﹒９元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉