比亞迪績優獲大行唱好股價卻急跌，趁好消息出貨未屆吸納時？

　　《經濟通通訊社３１日專訊》比亞迪（０１２１１）公布第三季業績，純利按年升逾１１％
至１１６億元人民幣，收入增２４％至２０１１億元人民幣，季度收入首次超越美國電動車龍頭
特斯拉（Ｔｅｓｌａ），績後獲大行普遍唱好，惟年初至今其股價已累計上升近四成，可能因大
戶趁好消息出貨，今早最多跌逾半成。值得一提，歐盟近日決定自今日起對所有中國製電動車加
徵最高３５﹒３％額外關稅，令昨日車股全線下挫。比亞迪績優卻捱沽，看來仍未到吸納之時。
　
＊比亞迪第三季純利升１１％收入增２４％，首三季多賺１８％＊
　
　　比亞迪公布，截至９月３０日止第三季純利約１１６億元人民幣，按年升１１﹒４７％，每
股盈利４元人民幣，扣除非經常性損益之純利１０９億元人民幣，升１２﹒７％，營業收入
２０１１億元人民幣，升２４％，加權平均淨資產收益率７﹒４８％，跌０﹒８７個百分點。值
得留意，比亞迪季度收入首次超越特斯拉（Ｔｅｓｌａ），比亞迪第三季收入折算為２８２億美
元，超越Ｔｅｓｌａ第三季收入的２５１﹒８２億美元。
　　比亞迪首三季純利則為２５２億元人民幣，按年升１８％，每股盈利８﹒６８元人民幣，扣
除非經常性損益之純利２３２億元人民幣，升１９﹒９％，營業收入５０２２億元人民幣，升
１９％，加權平均淨資產收益率１７﹒１５％，跌０﹒５９個百分點。另銷售費用為２３９﹒２
億元，增３８﹒９％，因廣告展覽費和折舊及攤銷增加所致，研究及開發費用為３３３﹒２億元
，增３３﹒６％，因職工薪酬及物料消耗增加。此外，比亞迪早前已公布銷量數據，第三季新能
源車銷量達１１３﹒４９萬輛，按年增長３７﹒７％；前三季累計銷量為２７４﹒８萬輛，按年
增長３２﹒１％。
　
＊花旗：盈利及銷量前景業內最好，升目標價至５００元＊
　
　　花旗發表研報指，比亞迪第三季業績符合該行預測，估算季內每車輛單位純利９３００元人
民幣，較第二季８５００元人民幣上升；整體汽車毛利率亦受惠於較好的規模經濟效應，大幅好
於預期。公司第三季業績強勁，電動車毛利率亦勝預期，為反映２０２４至２６年電動車銷量、
整體純利預測獲上調，以及較好的汽車毛利率預測，上調其Ａ、Ｈ股目標價２﹒４％至２﹒５％
，分別由４４９元人民幣升至４６０元人民幣，以及由４８８港元升至５００港元，投資評級維
持「買入」。
　　花旗又維持比亞迪行業首選股，開展９０日正面催化劑觀察，並預計明年首季盈利及銷量前
景為行業最好。另外，最新目標價亦反映公司２０２５、２０２６年市盈率分別為２４、１９倍
，相對現時同期預測市盈率１４、１１倍有上升空間。
　
＊野村：第三季業績強勁毛利率勝預期，予目標價３７５元＊
　
　　野村稱，比亞迪第三季業績強勁，符合預期，受惠於乘用車出貨量按年增長３７％，不過收
入略低於該行預期５％。公司第三季毛利率按季擴闊３﹒２個百分點至２１﹒９％，超出預期，
受惠於業務規模以及上游成本削減等成本優化措施，維持「買入」評級，目標價３７５元。
　　高盛表示，比亞迪第三季收入符合預期，淨利潤較市場預期高出１１％，但較該行預測低
１２％。在銷量上升的情況下，帶動毛利率按季擴闊３﹒２個百分點，實現規模經濟效益。雖然
比亞迪毛利率較預期高，但受到經營開支增加所抵銷。展望未來，預計比亞迪在今年餘下時間內
將會持續推出新車型，進一步推動銷量增長，預計第四季銷量將按季增長１２％至１２６﹒７萬
輛，毛利率將穩定在２１﹒４％，因此維持「買入」評級，目標價３５９元不變。
　
＊里昂：料第四季每車淨利潤持續改善，予目標價３８０元＊
　
　　里昂指，比亞迪第三季純利按年增長１１﹒５％，毛利率按季改善３﹒２個百分點，略勝市
場預期。撇除來自比亞迪電子（００２８５）的收入，預計第三季的每車淨利潤為９３００元人
民幣，按季升８﹒７％，並預期比亞迪第四季每車淨利潤將持續改善。長遠而言，比亞迪在新車
型、渠道擴張和更多工廠的推動下，出口和利潤潛在增長空間大，重申其「跑贏大市」評級，目
標價３８０元。
　　摩根士丹利稱，比亞迪第三季純利錄１１６億元人民幣，按年增１１﹒５％，按季增
２８﹒１％，大致符合市場預期。撇除比亞迪電子貢獻約１５億元人民幣盈利，預期比亞迪期內
每輛汽車單位利潤達約９３００元人民幣，高於第二季的８５００元人民幣和首季的６６００元
人民幣。毛利率表現亦超出預期，第三季回升至２１﹒９％，對比該行預測為約２０％。相信公
司全年銷量可超越４００萬輛，並可能在第四季實現盈利回升，預計公布第三季業績後其股價不
會出現重大反應，惟維持「與大市同步」評級，目標價２３０元。
　
＊歐盟今起對華電動車加徵額外關稅，惟指仍可協商＊
　
　　值得一提，歐盟委員會周二（２９日）發布消息稱結束反補貼調查，決定自今日起對所有中
國製電動車在現行１０％基礎關稅外，加徵最高３５﹒３％的額外關稅。除非達成解決方案，否
則措施將為期５年，不過歐盟委員會在稅率上差別對待不同車企，其中比亞迪需要繳付１７％額
外關稅，吉利（００１７５）繳付額外關稅１８﹒８％，被指不合作的上汽集團
（滬：６００１０４）加徵稅率為３５﹒３％。
　　歐盟委員會同時為將來是否落實關稅留下伏筆，表示中歐將繼續努力探索符合世貿規定的「
替代解決」方案，同時對與個別出口商單獨進行價格承諾談判持開放態度。另《路透》報道指，
歐中雙方正在考慮有關最低價格承諾方案，並同意１１月１日舉行新一輪談判。
　
＊林家亨：單車利潤增速勝過Ｔｅｓｌａ，惟「金九銀十」已過恐續捱沽＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來國農證券董事總經理林家亨，他指比亞迪
經歷了２０２４年上半年大減價，今次業績可說是難能可貴。整份業績最重要看其單車利潤，第
一季為６８６９元人民幣一架，第二季升至８８５５元人民幣，第三季則剛好升穿一萬元人民幣
，雖然稍低於去年第三、四季最高逾１﹒２萬元人民幣，但對比Ｔｅｓｌａ，其最高單車利潤兩
年前為６﹒７萬元人民幣，今時今日卻跌至不足３萬元人民幣，足足比最高峰時跌了五成，比亞
迪則只跌了兩成，增長速度比Ｔｅｓｌａ優勝，至少抗跌能力較高。純以業績而論，比亞迪業務
表現很好，尤其在保持高單車利潤之餘，亦要面對大減價。再者，其銷量保持第一，且差不多是
唯一有信心於２０２４年銷量百分百達標的車企，業績也的確已達到預期。
　　林家亨續指，比亞迪股價今日下跌完全與業績及歐盟加徵關稅無關，唯一有關是「金九銀十
」已過去，年年都如是，正如農曆新年時股價一定下插，「金九銀十」時一定上升。若沒有突發
事件，如巴菲特沽貨，「金九銀十」時會一直上升直到差不多完結，現時大戶必然會一面調高目
標價，一面趁好消息出貨。下星期一將公布１０月銷售數字，比亞迪有力會再創歷史新高，料大
戶到時亦會繼續沽。若散戶１０月尾仍不沽貨，難道要等到農曆新年時（林家亨）下插時止蝕？
　　比亞迪半日跌３﹒２５％收報２８５﹒４元，最多跌５﹒５６％至２７８﹒６元，成交
１８﹒２２億元。其他新能源車股表現各異，小鵬（０９８６８）升２﹒６１％報４５﹒３元，
蔚來（０９８６６）跌１﹒５３％報４１﹒９５元，理想（０２０１５）升０﹒４６％報
１０９﹒１元，零跑（０９８６３）升２﹒４６％報３１﹒２５元，小米（０１８１０）則升
３﹒６５％報２６﹒９５元。傳統車股普遍下跌，吉利跌２﹒３６％報１４﹒０８元，長汽
（０２３３３）跌０﹒４７％報１２﹒８元，廣汽（０２２３８）跌４﹒９１％報２﹒７１元，
東風（００４８９）跌０﹒８２％報２﹒４１元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉