《宏觀銓局－馬桂銓》股市反彈

　　《宏觀銓局》於５月首７天，環球多個股市均告反彈。以當地貨幣計算，美國標普５００指
數上升３％、ＭＳＣＩ亞太（除日本）指數和ＭＳＣＩ歐洲指數亦分別上揚２﹒５５％和
１﹒９１％。債券方面，彭博美國綜合債券指數同期回報為１﹒６％。由於第一季企業盈利優於
預期，近月投資者情緒有所改善，並再次寄望美國聯儲局不會加息，反而認為當通脹降至２％目
標時，當局有望減息。
　　截至截稿日（７日），在標普５００指數市值中，有８３％的公司已公布了第一季業績。到
目前為止，有７４％公司的盈利超出預期，平均超出幅度為７﹒７％。目前投資者預計企業首季
收入將增長３﹒９％、每股盈利（ＥＰＳ）則增長１０﹒２％，遠優於早前預計。在４月１日業
績期開始之時，投資者本來預期每股盈利只會增長４﹒７％。與去年第四季類似，科技公司的盈
利再次領先大市，每股盈利平均增長達３８％。令人驚訝的是，包括銀行在內的金融業企業的每
股盈利平均也有１２％增長，猶記得去年第二季當矽谷銀行倒閉後，美國銀行體系的健康狀況一
度備受質疑。
　　聯儲局主席鮑威爾（Ｊｅｒｏｍｅ　Ｐｏｗｅｌｌ）在月初的聯邦公開市場委員會
（ＦＯＭＣ）會議結束後，表示當局仍有意願減息，但近期通脹數據令人失望，息口或不會在短
期內下降。不過，鮑威爾也表示「不太可能」加息，安撫了投資者的情緒。當被問及美國會否陷
入滯脹（即增長停滯而物價上漲）時，鮑威爾表示目前情況與上世紀７０年代末完全不同，當時
美國的物價一度錄得按年１０％以上漲幅，失業率也居高不下。鮑威爾表示目前美國增長相當穩
健，且通脹低於３％，因此未見滯脹跡象。期貨市場預計聯儲局的首次減息日期或延至９月，年
底前減息幅度預計為０﹒４４％。
　　美國就業市場有放緩跡象，由於勞動力供應增加，失業率從３月的３﹒８％上升至４月的
３﹒９％。儘管如此，美國失業率已連續２７個月維持在４％以下，顯示當地勞動市場依然健康
。美國勞動市場降溫，使市場轉趨樂觀，認為聯儲局可望實現經濟「軟著陸」。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可
能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的
轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來３至６個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股
票，原因是這類債券的平均收益率超過５％，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估
值已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買
入美國股票的好時機。
　　除了美國股票之外，歐洲股票亦值得留意。儘管歐洲企業盈利依然錄得負增長，但首季業績
優於預期。此外，歐洲央行預計最快將於今年６月減息。鑑於估值較低，歐洲未來數月或有良好
表現。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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