《創富理財－龔俊樺》下半年環球投資要有「ＧＵＩＤＥ」

　　《創富理財》我們凱基亞洲在上周公布了２０２４年下半年的投資展望，當中包括下半年的
環球投資策略「ＧＵＩＤＥ」。筆者借此機會向大家簡單闡述「ＧＵＩＤＥ」是代表甚麼，從中
為讀者們提供投資的「指南」。
　
＊Ｇｏｌｄ－逢低吸納黃金及相關礦股＊
　
　　黃金不能提供收益，無風險利率成為持有黃金的機會成本，金價和實質利率呈負相關，過去
當利率上升時，金價就下跌。歐元區已率先開始減息，我們預期美國也將在今年轉向，若國債孳
息率回落，或將支持金價。同時，環球風險事件不斷，美國的財政狀況引起關注，黃金也有望提
供避險功能。另外，環球各國央行增持黃金，進一步支持需求。
　
＊Ｕｔｉｌｉｔｉｅｓ－ＡＩ用電加上減息預期利好公用股＊
　
　　公用股一般收入穩定，因而具有不錯的防禦能力，但過去近兩年的加息周期，令無風險利率
上升，公用股收入相對不吸引。不過，今年經濟可能下滑，加上美國可能轉向減息，令公用事業
否極泰來，今年以來的表現不輸科技股。除了板塊輪動之外，ＡＩ應用預料會持續上升，處理更
多數據，預期將大幅提升用電需求，料全球ＡＩ相關的每年總用電量與瑞典全國相若，即全球總
用電量的０﹒５％左右，到２０３０年，ＡＩ相關的用電比例將提升至３％至４％，電力和公用
事業也因而成為ＡＩ相關受惠股。
　
＊Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｇｒａｄｅ－把握投資級別債息率，企業債看高一線＊
　
　　過去在債息上升的時期，只要當時的經濟維持正增長，不論是投資級別債或是高收益債的信
用利差，大部分時間以收窄為主。美國企業第一季業績大致理想，除了支持股價之外，相關的企
業債也同樣受惠。投資級別企業的盈利按年增長７％，優於市場預期，其中以媒體與娛樂、
ＲＥＩＴｓ及汽車業高於市場預期的幅度最大。對比疫情前，過去投資級別債的發行量，仍較往
後到期的量為高，疫情時大量發債，令大企業目前的債務負擔不高，故大企業再融資的風險不算
太高。值得一提的是，年初至今，國債孳息率普遍上升，債價因而下跌，但這仍然無礙資金流入
投資級別債。過去數據顯示，債券總回報短期小幅波動（如正負２﹒５％），並不影響資金流向
。
　
＊Ｄｅｆｅｎｓｉｖｅ　Ｓｔｏｃｋｓ－板塊輪動，增持防禦型股票＊
　
　　歐洲央行率先轉向減息，而美國今年餘下時間也很大可能進入減息周期。風格上，防禦型和
周期性股票在進入減息周期時，表現不盡相同。由於防禦型股票一般收入較為穩定，過去在減息
時期，債息回落令這些收入顯得相對吸引，防禦型股票表現明顯較為突出。現時，美國經濟已出
現放緩跡象，４月實質消費增長開始放緩，同期可支配收入增長減慢或是因素之一。在經濟增長
放緩的背景之下，減息預期或支持防禦型板塊的走勢。事實上，美國及歐洲的防禦型行業，如公
用、健康護理等，已收復不少失地，過去兩個月公用股更領先大部分板塊，現時估值仍然吸引，
投資者可考慮把部分科技相關的利潤轉至防禦型板塊，減低組合波幅。
　
＊Ｅａｓｔｅｒｎ　ｒｅｇｉｏｎｓ－捕捉亞洲增長＊
　
　　日本方面，現時日圓仍偏弱，這有利日本股票的盈利，主要原因是海外收入較為吸引，不過
對於倚重本土消費的企業就較為不利。日圓偏弱影響進口，中小企及本地消費者不容易受惠於弱
勢日圓，另外通脹令加薪壓力上升，進一步衝擊本土企業的盈利。目前來看，日本大型出口企業
的優勢較大。在印度方面，儘管大選點票期間因預期落空，而令股市單日大幅回調，但目前來看
，大選結果並不影響印度的增長。事實上過去３０年，印度經歷七任不同總理，以當地貨幣計算
，印度股市年化增長１１﹒５％，即使將印度盧比貶值的影響計算在內，以美元計仍升近８％。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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