香港, 2026年3月31日 - (亞太商訊) - 日前，2026年兩會政府工作報告明確提出打造生物醫藥等新興支柱產業，中國創新醫藥行業正迎來政策春風。在此背景下，康希諾生物（06185.HK/688185.SH）發布的2025年業績公告，清晰地展現了這家創新疫苗代表企業如何憑借清晰的商業邏輯與全球視野穿越周期，步入價值兌現的新階段。
業績扭虧為盈，產品矩陣釋放增長動能
根據2025年年度業績公告，公司全年實現營業收入約10.68億元，同比增長26.18%；歸屬於母公司所有者的淨利潤約為2787.27萬元，成功實現扭虧為盈。
這一數據不僅標志著公司走出了研發投入與市場波動的低谷，更驗證了其依靠常規疫苗商業化構建了穩定的「自我造血」能力。
本次扭虧為盈的核心驅動力並非短期因素，而是源於主營業務的內生增長。公告顯示，公司核心產品四價流腦結合疫苗曼海欣(R)收入持續增長，同時13價肺炎結合疫苗優佩欣(R)快速鋪開，形成了穩定的現金流模式。這種收入結構的優化，提升了盈利質量的可持續性，為市場提供了更確定的估值錨點。
此外，公司在報告期內獲得了多項政府專項補助及國際專項研發資金支持，這也體現了國家層面對康希諾生物技術實力與創新價值的高度認可。
核心產品放量在即，管線儲備夯實成長根基
康希諾生物的價值不止於短期盈利，而是由層次分明、梯次配備的產品管線所支撐，這也為其後續的業績確定性提供了堅實支撐。
作為康希諾生物的核心增長引擎，中國首個獲批的四價流腦結合疫苗曼海欣(R)的潛力正在全面釋放。2026年2月，該產品擴大適用人群的補充申請成功獲批，接種範圍擴展至3月齡至6周歲的嬰幼兒及兒童。本次曼海欣(R)擴齡至6歲，為即將進入校園生活的學齡兒童提供了新選擇，也為產品擴展了可觀的市場空間。
另一核心產品優佩欣(R)則展現出強大的協同效應。其為國內首款采用CRM197和破傷風類毒素（TT）雙載體的13價肺炎球菌多糖結合疫苗（PCV13i），於2025年6月獲批上市，同年9月起發往全國並陸續啟動接種。在商業化路徑上，優佩欣(R)與曼海欣(R)的協同效應將顯著降低邊際銷售成本，提升整體商業化效率。
此外，中期儲備同樣紮實，公司的嬰幼兒組分百白破疫苗DTcP（以下簡稱「嬰幼兒用DTcP」）已被納入優先審評程序，有望加快上市進程。
截至目前，暫無國內疫苗廠商研發的組分百白破疫苗獲批上市，康希諾生物嬰幼兒用DTcP將每種百日咳抗原進行單獨純化，以確定的比例配制，從而可以確保產品質量的批間一致性，使產品的質量更加穩定。此外，嬰幼兒用DTcP的開發，也是青少年及成人用組分百白破疫苗和以組分百白破為基礎的聯合疫苗進一步研發的基礎。組分百白破疫苗產品組合將進一步豐富公司產品策略，提升公司核心競爭力。
而長期想象力的天花板，則由研發管線持續抬升。從近期兌現到中期儲備再到長期探索，康希諾生物的價值絕不局限於現有產品。
研發投入位居前列，技術平臺構築護城河
作為創新疫苗領軍企業，康希諾生物始終堅持「長期主義」的投入策略，確保了公司保持前沿技術探索，為其長期競爭力奠定了堅實基礎。
目前，康希諾生物擁有一支全球頂尖的團隊，創始人及核心技術人員在生物制藥行業平均擁有超過25年的經驗，均曾就任於研發、生產及商業化國際重磅疫苗的全球制藥或生物科技公司的重要崗位。這支團隊不僅帶來了全球視野下的管線布局思路，更將國際標准的研發管理體系深度融入日常運營，持續完善從實驗室研發到商業落地的全鏈條閉環。
此外，依托多年技術積累，公司已形成病毒載體疫苗、合成疫苗、蛋白結構設計與VLP組裝、mRNA疫苗以及制劑與給藥技術五大核心技術平臺，構建多技術路線協同發展的創新體系，為全生命周期疫苗產品研發奠定堅實技術基。公司堅持差異化、創新化發展道路，聚焦多聯多價疫苗、新型給藥技術，依托五大核心技術平臺研發全球首創或同類最優的疫苗品種。
正是得益於技術平臺的強力支撐，公司得以持續推出曼海欣(R)、優佩欣(R)等具有代際優勢的創新產品，並在行業保持領先地位。
國際認證再獲突破，全球布局步入快車道
與此同時，在國內疫苗市場競爭日趨激烈的背景下，康希諾生物的國際化布局正加速推進。
日前，公司公告其生產基地已通過馬來西亞藥監局（簡稱「NPRA」）PIC/S GMP認證。PIC/S是國際藥品檢查、認證的權威機構，由數十個國家的藥品監管機構組成。通過此項認證，不僅意味著曼海欣(R)和優佩欣(R)的生產質量體系達到國際領先水平，也為產品進入更多國際市場創造有利條件。
事實上，康希諾生物的國際化布局早已開始。曼海欣(R)自2024年以來已獲得印度尼西亞注冊證書並通過Halal認證，優佩欣(R)也正加快國際化布局步伐。
目前，公司已與海外多家合作方簽署戰略合作協議，加強產品的本地化合作，包括商業化、聯合研發與臨床研究以及本地化生產等方面。可見，康希諾生物通過「技術轉移+本地化生產」的策略，已從單純的產品出口轉向技術輸出，建立起一道差異化的國際市場護城河。
價值低估待重估，戴維斯雙擊有望開啟
綜合來看，康希諾生物正以愈發清晰的商業邏輯證明其已穿越周期。
然而，當前市值並未充分反映其投資價值。一方面，核心產品曼海欣(R)擴齡、優佩欣(R)放量以及已被納入優先審評程序的嬰幼兒用DTcP，加之國際化訂單落地與海外市場的開拓，構成了未來明確的業績增長點；另一方面，生物醫藥作為「新興支柱產業」的定位，將提升整個板塊的估值中樞。
隨著業績持續兌現，市場認知差將逐步修複，公司有望迎來業績與估值同步提升的「戴維斯雙擊」。在生物醫藥成為國家新興支柱產業的時代背景下，康希諾生物的長期投資價值，值得市場予以更高的關注與期待。
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