春運電子化 同程藝龍流量勢再增

　　內地鐵路大力推動車票電子化，料有助同程藝龍（00780）等在綫旅遊代理商的收入。

　　集團背靠兩大實力強勁的股東，在交出亮麗的第三季業績後，更提升第四季的營收指引，潛力非凡。

　　本年的農曆新年提早在1月底來臨，一年一度的「人類大遷徙」春運，也漸漸展開。中國國家鐵路集團有限公司預期，今年春運鐵路發送旅客，將達到4.4億人次，按年增加8%。

鐵路可用QR code入閘

　　除了人次持續增加外，本年春運的一大亮點，是當局大力推動車票電子化。以往居民即使在網上訂票，但仍要排隊換取實體紙質車票。今年則正式採用電子化客票，旅客可使用身份證或者鐵路購票12306手機APP的動態QR code，通過自助閘機驗證辦理進出站手續，成功令各大車站排隊購票的人龍消失。

（CNS）

　　愈來愈多電子化，自然有利同程藝龍等在綫旅遊代理商（Online Travel Agency, OTA）增加流量，帶來更多收入。

月均活躍用戶創新高

　　去年11月，同程公布第三季業績，表現給予市場驚喜。同程該季的月均活躍用戶（MAU）按年增長13.4%至2.34億，其中單計8月更達到2.5億的歷史新高，繼續領先一眾OTA。

　　更重要的，是其月均付費用戶（MAU）增加更強勁，第三季MAU按年升31.9%至2,980萬（見圖一），截至9月底，同程年度付費用戶數目高達1.35億戶。

　　付費用戶增加，收入及盈利等數據順利成章表現出色。同程第三季收入按年升22.3%至20.6億元（人民幣．下同），而期內溢利更爆升375.1%至2.9億元，而經調整溢利亦升33.2%至4.2。

　　雖然如此，但同程在OTA之中並不算是龍頭，而是落後於攜程及飛豬排第三，以2017年總交易金額計算，市佔率約10%（見圖二）。不過同程成功找到自身的定位，相信有能力在行業立足。

背靠兩股東騰訊攜程

　　目前內地OTA行業龍頭為攜程，是同程的主要股東之一（見圖三）。雖然兩者屬於同業，但市場布局見分工，避免同質競爭。攜程主攻國際市場及高端內地市場，而攜程則在內地三、四線城市稱霸。再者，同程與攜程亦有合作，同程向Trip.com Group的平台支付服務費及系統維護費，以使用對方的住宿預訂及交通服務，以接觸更廣大層面的客戶。

　　此外，同程還有更強大的股東騰訊（00700），成功透過對方的小程序，以低成本獲得眾多的客戶。目前，同程是移動設備的騰訊微信及移動QQ付款界面上，「火車票機票」及「酒店」入口的唯一營運商，故毋須太多的廣告或行政成本，便取得這些客戶。因此，同程對騰訊依賴度甚高，有超過80%的月活躍用戶來自騰訊。

三四線城市潛力更強

　　有兩家實力強勁的股東撐腰，同程未來發展潛力優厚。事實上，目前內地三四線城市的網上旅遊滲透率偏低，但同一時間，中央正大力推動三四線城市的基建，又提倡鄉村旅遊，相信未來增長動力或比一線城市更強，同程正好食正此範疇。

　　另外，同程首席財務官范磊提到，集團用戶在第三季，同一次旅程中同時預訂交通和酒店的比例僅6%。他期望可將交通票務業務變成流量引擎，並提高變現能力。

　　同程管理層對集團前景充滿信心，在競爭激烈的情況下，仍提高第四季的營收指引。收入由原先去年中預計的增加20%，提高至增加25%至30%。若然最終同程能夠達標，相信對盈利以至股價都有甚大幫助。

　　估值上，現時同程的2020年的預測市盈率（PE）為14.6倍，相比於美國上市行業龍頭攜程的22.9倍，存在約三成半的折讓。考慮到集團未來的增加潛力不遜於對方，反映其估值有不錯的吸引力。

　　同程2018年11月以9.8港元上市，初期跟隨大市向上急升，曾高見19.98港元，但後繼無力，一度跌返招股價水平，8月起於11港元至14港元區間上落，至本周似有突破之勢，一度升穿14港元，若然能企穩此水平之上3日，不妨順勢跟進，劍指歷史高位19.98港元，如失12港元則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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