國泰中期盈利倒退惟復派息，獲瑞銀祝福股價照跌可以點部署？

　　《經濟通通訊社７日專訊》國泰航空（００２９３）今日中午公布業績，上半年收入按年增
１４％至４９６億元，惟盈利跌１５％至３６億元，復派中期息０﹒２元。旗下廉航香港快運轉
盈為虧，虧損７３００萬元，燃油成本亦按年增３３％。集團同時表示未來７年將投資逾千億元
，用於擴充機隊、推出新機艙產品及貴賓室等。雖然瑞銀指其盈利及派息均勝預期，予目標價
１０﹒７元，但股價午後卻由升轉跌逾２％，已跌穿多條移動平均線，是否仍值得吸納？應如何
部署？
　
＊中期純利按年跌１５％派息０﹒２元，客運收益增兩成＊
　
　　國泰航空公布，截至２０２４年６月３０日止中期純利３６﹒１３億元，按年跌
１５﹒３５％；每股基本盈利５２﹒４仙，派發中期息０﹒２元，上一次宣派首次中期息為
２０１９年度。期內收益４９６﹒０４億元，按年升１３﹒８％。集團上半年客運收益增至
３００﹒１７億元，較去年同期增加２０％。以可用座位千米計算的可載客量增加４２﹒７％，
而以收入乘客千米計算的客運量則增加３４﹒９％。期內運載乘客共１０７０萬人次，平均每日
載客約５﹒９萬人次，較去年上半年增加３６﹒４％。運載率為８２﹒４％，而去年上半年則為
８７﹒２％。收益率下跌１１％至６８﹒９仙。
　　上半年貨運收益則為１０９﹒０２億元，較去年同期增加１﹒５％。以可用貨運噸千米計算
的可載貨量上升１１﹒４％。以貨運收入噸千米計算的貨運量上升４﹒６％，整體載貨噸數增加
１０﹒４％至７１﹒９萬噸。運載率為５９﹒９％，去年上半年則為６３﹒８％。收益率下跌
２﹒９％至２﹒６８元。
　
＊燃油成本淨額按年增３３％，香港快運虧損７３００萬元＊
　
　　期內燃油成本總額為１４２﹒２１億元，按年增２７﹒９１％，燃油對沖收益則下降
８７﹒３７％至６１００萬元，燃油成本淨額為１４１﹒６億元，按年增３３﹒１５％，續為開
支最大項目。集團指，燃油成本增加，原因是耗油量增加２９﹒３％，其影響因平均飛機燃油價
格下降０﹒９％而略為抵銷。另員工開支按年增１７﹒５％至７７﹒７億元，著陸、停泊及航線
開支增３０％至６５﹒７億元，分別為第二和第三大開支。
　　香港快運於期內錄得虧損７３００萬元，而去年同期錄得溢利３﹒３３億元，市場上區域航
線的可運載量增加令收益率轉趨正常，加上普惠發動機問題導致該航空公司大部分空中巴士
Ａ３２０ｎｅｏ型飛機停飛，均對其業績構成不利影響。香港快運正在擴大其服務網絡以滿足更
多元化的客戶群，增加更具燃油效益的飛機，提高飛機使用率及改善營運效益。另外，華民航空
上半年錄得溢利４﹒１１億元，去年同期溢利為４﹒０２億元。
　　國泰主席賀以禮表示，集團旗下航空公司及附屬公司在撇除特殊項目後，上半年錄得應佔溢
利３８﹒４６億元，按年跌１９％，溢利按年減少主要由於票價轉趨正常。香港快運期內轉盈為
虧，而國泰列帳業績同時受國航（００７５３）等聯屬公司表現影響，今年上半年國航等聯屬公
司的應佔虧損大幅收窄８７％至３﹒４２億元，令集團基本溢利增６４％至３５﹒０４億元。不
過，公司去年同期因入帳較大額的「視作出售聯屬公司股份盈利」和「減值撥回淨額」，令列帳
溢利跌１５％。
　
＊未來７年投資逾千億元，包括擴充機隊、新機艙產品及貴賓室＊
　
　　國泰同時公布，集團旗下的ＣＰＡＳ與空中巴士公司於今日訂立２０２４年認購協議，分別
同意購買及售出３０架空中巴士Ａ３３０－９００型飛機，及ＣＰＡＳ取得購買額外３０架空中
巴士Ａ３３０－９００型飛機的權利。飛機基本價格約為１１０億美元（約８５８億港元），空
中巴士公司給予大幅價格優惠，實際代價較上述基本價格低。
　　國泰指，未來７年將投資超過１０００億元，這項重大投資包括機隊、客艙產品、貴賓室、
數碼升級及可持續發展等領域，以進一步提升顧客體驗，並配合機場三跑道系統落成，鞏固香港
作為國際航空樞紐的地位。而連同今日訂購的Ａ３３０－９００客機，未來將接收逾１００架新
一代飛機，並有權再額外增購逾８０架飛機，涉及不同機型，包括窄體客機、區域廣體客機、長
途廣體客機及大型貨機，此舉將進一步現代化及擴展國泰機隊，並能減少碳排放，有助集團達成
２０５０年前實現淨零碳排放的目標。集團又計劃在未來３年推出多款全新機艙產品，未來數月
陸續推出為商務客艙顧客及鑽石卡會員提供的免費機上無線網絡服務。另將在未來３年於香港和
北京推出全新設計的旗艦貴賓室，並於紐約甘迺迪國際機場開設首個國泰航空專屬貴賓室。
　　另國泰表示，於６月底可動用的無限制用途流動資金餘額為２５４億元，高過去年底的餘額
。集團已悉數償還特區政府對國泰的１９５億元優先股投資，並已支付合共２４﹒４億元優先股
股息，作為該項投資的回報，反映集團１８個月的重建之路進展順利。
　
＊國泰：年底前增加５０００名員工，料明年客運航點增至１００個＊
　
　　賀以禮表示，航班將在２０２５年第一季達到疫情前１００％的水平，將於今年年底前增加
５０００名集團員工，員工總數達２﹒９萬人，以支持集團的發展步伐。預期集團的客運航點於
２０２５年增至１００個。今年到目前為止，集團已宣布新增１０個航點，其中８個已開始提供
服務，而往返利雅得及開恩茲的航班亦會在今年稍後推出。
　　他又指，集團所有停泊海外的飛機回港以及優先股的贖回，標誌著集團歷史的兩個重要篇章
結束，未來在規模及質素上採取進取的新策略，將繼續對機隊、機艙產品、貴賓室，以及在領導
數碼及可持續發展方面作出重大投資。持續投資配合三跑道系統，將鞏固香港作為國際航空樞紐
的地位。
　
＊瑞銀：中期純利及派息均勝預期，予目標價１０﹒７元＊
　
　　瑞銀發表研報指，國泰中期純利高預期１５％，主要因為聯營公司虧損份額低過預期。經營
溢利略勝預期，經營溢利率為１１﹒９％，瑞銀預測為１１﹒５％，予目標價１０﹒７元，評級
「買入」，料業績影響輕微正面。
　　瑞銀又指，國泰宣派每股２０港仙的中期股息，派息率為３８％，高於瑞銀預測的每股１８
港仙，繼續認為國泰在強勁的自由現金流下，已開始股息上行周期。
　
＊郭家耀：擴充機隊兼恢復派息見信心，候７﹒５元吸納上望９元＊
　
　　宏匯資產管理投資總監郭家耀指，國泰業績其實不算差，主要因去年運力未恢復，令票價不
正常地高，而今年隨著運力逐漸回復正常，票價自然回落，影響公司盈利表現。而公司擬於未來
７年投資逾千億元用於擴充機隊等，並料航班可於明年達到疫情前１００％水平，可見對未來業
務發展充滿信心。另國泰恢復派中期息，亦可見對公司現金流及前景具信心，未來應不用擔心其
派息能力。而今日股價下跌主要受盈利倒退影響，可待回至７﹒５元時吸納，中線上望之前頂部
８﹒５至９元。不過，由於市況波動，仍只宜分段吸納。
　　國泰今日跌２﹒３７％收報７﹒８３元，成交２﹒２５億元。三大中資航空股也齊向下，國
航跌０﹒８４％收報３﹒５３元，東航（００６７０）跌０﹒４９％報２﹒０５元，南航
（０１０５５）跌１﹒３６％報２﹒９元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉